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量化宽松货币政策文献综述 　　摘 要：量化宽松货币政策的出现，极大的拓宽了中央银行政策工具和政策的操作空间，是对传统货币政策的一种极大创新。近年来也出现了很多关于量化宽松货币政策的研究文献，本文将在对这些文献进行研究的基础上，进行综述，在得出一些结论的同时也提出新形势下仍需研究的问题。 　　关键词：传导渠道；实施效果；新兴市场国家影响分析 　　中图分类号：F821 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.02.32 文章编号：1672-3309（2012）02-74-03 　　一、量化宽松货币政策的产生及其含义 　　量化宽松货币政策是以量化宽松为特点，主要通过在公开市场上购买包括中长期国债等中长期资产的措施向市场注入大量的流动性，以刺激经济发展的货币政策。具体而言，就是中央银行在经济持续低迷、银行信贷量急剧萎缩的情况下，通过大量印制钞票并用于购买国债等方式，直接向市场注入大量流动性的一种货币政策。 　　二、量化宽松货币政策相关文献综述 　　自2001年日本首次实行量化宽松货币政策以来，各国的专家和学者们对其做了大量的研究，综合来看，这些研究主要包含以下3个角度： 　　（一）量化宽松货币政策刺激经济的三条渠道分析 　　针对这些量化宽松货币政策如何对实体经济产生作用，通过怎样的传导机制来产生作用，各国学者做了很多的研究，提出了不同的见解。大量的研究结论主要集中在三大渠道：低利率预期引导下的利率传导渠道、投资组合调整传导渠道和与财政政策配合使用形成的财政支出扩张渠道三种。 　　1、低利率预期引导下的利率传导渠道 　　在危机期间，增强人们对政策和经济前景的信心是极其重要的，所以量化宽松货币政策能否起到作用极其重要的一点就是政策是否具有可信度。实行量化宽松政策，国家都会进行积极的预期管理，通过强化公众预期来提升人们对经济的信心。一般通过发表利率声明、官员公开讲话或者暗示等途径向公众传递一种信息――“只要通缩风险持续存在，或者通货膨胀率显著低于目标，就将维持低利率”。以此引导人们产生低利率水平的预期，从而降低长期利率，以此来影响资产价格，提高人们对经济复苏的信心，来达到刺激消费和投资的目的。 　　Krugman于1998年就曾在其关于“预期管理”的著作中提出:当名义市场利率将至零时，能够影响私人部门关于未来货币政策的“预期管理”就会变得很重要。并指出即使名义市场利率接近零下界时，中央银行仍然可以通过提高未来通货膨胀率预期的方法来提高现阶段的产出水平。 　　Bernanke（2000）和Clouseet（2003）认为，量化宽松的货币政策同常规货币政策一样，也可通过影响对未来短期利率的预期来促进经济增长。在零利率或接近零利率的条件下，量化宽松货币政策可使央行未来维持零利率的政策更为可信。 　　Bernanke2004年提出，在美国有证据表明央行的信息沟通可以帮助公众对未来政策预期的形成；他在2009年提出“信贷宽松”的同时，也曾提到当遇到0利率下限时，信息沟通是央行可以利用的最重要的工具之一。 　　当名义市场利率降至0时，能够影响私人部门关于未来货币政策的“预期管理”将会变得很重要，Fujiwara (2006) 和Moussa (2010)等就在其著作中指出在名义市场利率降至零的时候能够影响私人部门关于未来货币政策资金投放增加很可能使人们对景气的恢复产生期待，使人们走出悲剧心理，促进消费和投资，特别是市场可以看到央行大量买入资产，比央行口头的承诺要更加实在。在这种政策具有一定可信性的前提下，货币政策将降低短期利率的预期，从而影响长期收益率，降低长期利率,最终增加通货膨胀率预期，以达到刺激经济活动的目的。 　　2、投资组合调整传导渠道 　　量化宽松货币政策，另外一个很重要的组成部分就是央行通过调整自身资产负债表的构成或者扩大其资产负债表的规模，来向金融市场和实体经济注入大量的流动性。例如央行大量购买中长期国债和其他的中长期债券等。央行通过这些行为可以压低相应市场的中长期利率，使非货币资产价格得到了支撑，降低其收益率，增加企业和公司债券等非货币性金融资产的吸引力。由于金融资产之间是具有不完全替代性的，这将促进金融机构和公众投资者调整其投资组合，带动公众的投资和消费，刺激经济复苏。 　　Bernanke和Reinhart（2004）认为，改变央行资产负债表的资产结构提供了另外一种潜在的货币政策手段，虽然这种政策手段的效力还是有争议的。 　　Andres(2004)认为，利率为零附近时的投资组合调整传导渠道的效应要大于其在正常利率时的效应。 　　Auerbach和Obstfeld (2005)认为，公开市场上购买政府债券可以抵消在遇到利率零下限时的通货紧缩