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中国上市公司家族企业与非家族企业的经理人薪酬差异分析 　　摘要：经理人薪酬是一种典型的用以降低代理问题的控制机制。以家族企业与非家族企业为对象，从公司绩效、董事会监督及外部大股东控制三个方面对两类企业的经理人薪酬进行了比较研究。实证结果发现:代理理论中以绩效决定经理人薪酬的控制机制在我国非家族企业中是有效的，而在家族企业中效果有限；对经理人经营绩效的评估,会计基础重于市场基础；代理理论在我国主要适用于非家族企业。 　　关键词：家族企业;非家族企业;经理人薪酬;代理理论 　　中图分类号：F276．3 文献标识码：A 　　CEO Compensation Differentiation Between Listed Family Enterprises and Non-family 　　Enterprises in China 　　WANG Yan-ming,CHEN Yang 　　(School of Economics and Business Administration,Beijing Normal University,Beijing 100875,China) 　　Abstract:CEO compensation is a type of control mechanism that companies use to reduce the agency problem. The paper analyzes the influence of company performance, board control and external blockholder control on CEO compensation. The result establishes the hypothesis that performance determines CEO compensation in the non-family enterprises in China. An accounting basis is more important than a market basis for determining CEO performance,and the agency theory is more suitable for the non-family enterprises in China. 　　Key words:family enterprises;non-family enterprises;CEO compensation;agency theory 　　 　　对于家族企业含义的理解学术界有较大差异，大部分定义偏重于所有权与经营权方面，认为当一个家族拥有公司的所有权与经营权时即为家族企业（周坤，2006）；其中所有权即对于投资的企业具有的影响与控制，而经营权则是指对于企业的经营以及战略发展与执行具有控制力。[1]在研究内容上，国内有关经理人薪酬的实证研究大多仍局限于薪酬与公司绩效的关系研究，笔者则将以2000-2005年上市公司财务报表披露的经理人现金薪酬进行研究，研究范围上除了公司绩效，还将考虑其它重要因素如董事会的监督、大股东的控制等因素对经理人薪酬的影响。 　　 　　一、文献回顾与假设提出 　　 　　（一）非家族企业经理人的薪酬 　　1．公司绩效与经理人的薪酬 　　许多有关经理人薪酬的研究大都遵循Holmstrom(1979)的理论模型，Holmstrom的模型提供了薪酬与绩效关系的重要理论基础：若代理人的行为无法被完全观察到，则委托人希望以绩效决定薪酬从而激励代理人。[2]在相关的国外实证研究方面，学者们以不同绩效指标(会计收益率，市场收益率)，不同的薪酬衡量(薪酬，红利，股票期权等)研究公司绩效对经理人薪酬的影响，大部分研究结果表明公司绩效对经理人薪酬有显著正向影响（Finkelstein Hambrick, 1989；Ely, 1991）。[3] 　　至于国内经理人薪酬与绩效的实证研究，杨龙志(2007)以管理层薪酬代表管理层的经营能力，实证结果显示当管理层所获得的薪酬越高，公司经营绩效越佳[4]；然而有些实证结果表明公司绩效与经理人薪酬显著正相关(刘学方，2006)[5]， 有些实证结果却显示公司绩效与经理人薪酬无显著相关(周立、贺颖奇，2003)[6]，因此实证结果迄今并无一致的结论，原因可能是代理理论在家族企业与非家族企业的适用性存在差异所致。 　　因此，笔者将针对我国上市公司中，代理问题较严重的非家族企业，检验公司绩效与经理人薪酬的关系，故提出以下假设: 　　假设1a:在非家族企业中，公司绩效与经理人薪酬呈正相关。① 　　2．董事会的监督与经理人