《应用实物期权二叉树定价模型对抗盐碱油用向日葵品种研发项目的价值的定量研究》-毕业论文（设计）.doc

PAGE 精品 第一章 绪论 1.1 选题的意义 盐碱地是一种重要的土地资源,全世界盐碱地面积约为9.55×108hm2 ,我国约有9913×104hm2 ,其中现代盐碱3693×104 hm2 ,残余盐碱土4487×104hm2 ,潜在盐碱土1733×104hm2 ,大致可分为滨海盐土和海涂,黄淮海平原盐渍土,东北松嫩平原的盐土和碱土,半漠境内陆盐土和青新极端干旱的漠境盐土五大片[1]。盐碱地是各种盐土和碱土以及不同程度盐化和碱化土壤的总称。其特点是土体中含有较多的盐碱成分,具有不良的物理化学性质,致使大多数植物的生长受到不同程度的抑制,甚至不能成活。当今世界,人口、粮食、环境、资源等压力不断增大,促使人们开发利用大片分布的盐碱荒地来缓解危机。 向日葵是我国主要油料作物之一，具有较强的抗旱和耐盐碱的特点，其籽实营养丰富，用它作原料榨出的葵花油，芳香可口，没有异味，其独特之处是亚油酸含量较高（含68%-70%），有益于人体健康。而且副产物——饼粕营养健康，是畜禽的好饲料。随之人民生活水平的提高，对向日葵油的需求量也越来越高[2，3]。 所以根据向日葵本身的特点，利用高科技对其进行抗盐碱和提高油脂合成率的定向选育，此项目的研发和市场推广的价值还是相当可观。但是我国对农业高科技研发项目价值进行定量评估的应用几乎还处于空白状况。如何来对农业高科技研发项目价值进行定量评估，且应该用什么方法呢？实物期权作为一种新兴的投资评估工具,以能够解决传统分析方法中所无法克服的高度不确定性和管理灵活性而被广泛的应用。 从二十世纪七十年代默顿期权的理论提出,到1973年布莱克-斯科尔斯模型的提出,再到1979年Cox-Ross-Rubinstein二项式期权定价模型的提出,现代期权理论得到了飞速的发展。期权理论的应用范围也从原来单一的金融领域扩展到目前的金融资产、实物资产领域以及管理等多个领域。期权理论的发展和成熟使得传统投资分析方法相形见绌,尤其是当实物期权概念被提出之后,许多具有高度不确定性和管理灵活性的项目评估和定价得到了相对精确的、比较符合实际的结论。实物期权方法从某种程度上来说是对原有投资决策方法的一种革命,它利用复制技术以及风险中性定理来对项目进行估价,是一种建立在传统净现值方法基础之上,但又克服了NPV法的种种与现实不符的假设的可行方法。它在矿产资源开发,高科技产品开发,项目投资评估等方面为人们提供了新的思路和指导[4]。 本文基于以上意义，尝试借助实物期权二叉树定价模型对抗盐碱油用向日葵品种研发项目的价值进行定量研究，为今后的相关研究提供数据参考。 1.2 国内外研究动态[5] 金融理论的逻辑起点是一般均衡，即投资者在追求个人福利最大化的过程中通过市场相互作用从而实现平衡状态。期权定价的理论基础主要以下三个方面:无套利均衡原理，风险中性定理，市场完全性与有效性的假设。 1.2.1 国外研究动态 （1） 国外定价模型研究进展 实物期权定价模型直接来源于金融期权定价模型，两者是一种互相对应的关系。国外对期权定价模型的研究已有很久历史，最早的期权定价模型是Bachelier (1900)提出的。Black和Scholes(1973)在美国《政治经济学杂志》上发表的一篇题为“期权定价与公司债务”的论文，提出了著名的B-S期权定价模型，在期权定价发展史上具有里程碑的意义。同年，Merton(1973)对模型进行扩展，提出了B-S-M模型，考虑了股利对期权价值的影响，最先的这两个模型都是基于连续时间的条件。 我们可以看到期权定价模型主要有两类:一种是基于连续时间的B-S定价模型，另外一种是基于离散时间的二项式定价模型。自从Myers(1977)年提出了实物期权的概念，一些学者开始使用期权定价模型来计算实物期权的价值。关于实物期权定价模型的研究还处在不断的探索中。另外对复合期权的定价理论界一直没有找到太好的办法，研究者还在不断地进行探索。 （2） 国外实际应用研究进展 国外对实物期权的研究领域已相当广泛，各个行业都有涉及，本文将重点对实物期权法应用于农业类投资项目评价的文献研究进行回顾。Price Wetzstein (1999)研究了用实物期权法评价一个农业高新技术项目的可行性，并通过实例进行了验证，投资该项目具有较大风险。Tzouramani和Mattas(2004)将实物期权理论应用到农业类投资项目评价中，验证了实物期权法在农业类投资项目评价中的可行性。Price,Lamb和Wetzstein(2005)使用实物期权法分析了美国东南部政府的农业补贴政策的变化对农业高新技术项目投资决策的影响。通过这些农业高新技术项目相关文献研究发现国外对实物期权法应用于农业高新技术项目评价的研究和别的行业的应用相比还相对较少，还未形成清晰的评价框架，