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全球经济失衡问题总结与探讨 　　摘要:全球经济失衡已经成为当前时代的主要问题之一，也是国际金融研究的重要方向。欧美国家存在大量经常项目逆差，在高消费水平的同时，长期保有低利率和储蓄率；而新兴市场国家则持有大量顺差和巨额外汇储备，在利率和储蓄率上则较高。在失衡现象中，以中国和美国最有代表性。本文即旨在对失衡问题到目前为止的研究做一概要的总结，并对中国在失衡问题上的考量做进一步的探讨。 　　关键词:全球经济失衡 双顺差 　　 　　一、全球经济失衡的内涵 　　放在国际金融框架中讨论时，全球经济失衡可以大致理解为国际收支失衡，但分析时视野要涉及到比单纯研究国际收支账户更为宽广的国内利率、汇率、通胀、就业，以及国际货币体系等方面。目前来说，全球经济失衡最为明显的表象是经常项目、外汇储备以及国内储蓄率的两极化：以美国为代表的一极存在大量经常项目逆差，国内消费水平高的同时，长期保有很低的国内利率和储蓄率；而另一极是以中国为代表的新兴市场国家，持有大量经常项目顺差和多以美国国债等美元资产为存在形式巨额外汇储备。在利率和储蓄率上则与美国相反，中国的高利率与高储蓄率最具代表性。 　　最近一次全球经济失衡从02年开始，到05-06年时达到高峰，07年危机之后有所缓解。以美国为例，经常项目逆差对GDP之比在06年达到7%，08年之后则回到3%。中国的顺差比一度在06年达到10%，最近一段时间下降到5%。但近段时间新兴市场国家经济集体低迷，除中国以外的金砖国家货币汇率贬值；中国在出口和投资都面临萎缩的情况下，经济前景不被看好甚至遭遇“做空”概念；欧元区则仍未走出欧债困境。全球经济失衡又有加剧的趋势。 　　二、全球经济失衡的原因 　　对于失衡的原因，目前大致有如下几种看法： 　　(一)凯恩斯框架的解释 　　这类侧重理论的解释认为目前的失衡根本上是全球性的I-S失衡，即投资与储蓄的不对称。国际金融基本理论中，有如下收入核算恒等式： 　　GDP=C+I+G+X-M 　　GDP=C+S+T 　　于是有 X-M=(S+T-G)-I 　　在上式中，左边即为一国的经常项目CA；右边则是一国社会总储蓄与国内总投资的差额。国内的I-S失衡程度，就会体现在其经常项目余额的规模上。 　　以这种分析思路来考察全球现状，美国作为消费型国家，其个人消费支出占GDP的比例长期稳定在2/3，成为吸纳全球消费品的最大市场；以中国为代表的新兴市场国家依靠出口导向战略发展经济，积累了大量的外汇储备，另一方面也因为其国内消费需求不足而使私人储蓄率较高。美国的低储蓄高消费和新兴市场国家的高储蓄低消费造成了各自的投资和储蓄不能实现均衡，并带来全球性的效应。 　　这种解释显示出一个重要关联：失衡问题与当前的美元本位体系密切相关。美国通过经常项目逆差来向全球供给美元，新兴市场国家则以其巨额外汇储备规模消化美元供给――将经常项目顺差带来的美元投向美国国债等美元资产，形成对美国的融资。这两部分构成的“美元循环”，描述了一段时期以来较为稳定的国际货币体系结构。当前的国际货币体系，与全球范围的国际贸易和资本流动有着深刻的联系，通过对各国经常账户和资本金融账户的作用来影响全球的均衡与否，并以其稳定性给全球失衡提供了长期存在的可能。 　　(二)结构性的因素 　　这是一类综合性的观点，把全球经济失衡看成是长期性的、结构性的问题。比如很多国家贸易结构单一，长期依赖农矿初级产品的出口和产业链末端高附加值产品的进口。上世纪70年代之后这种情况出现了逆转，石油产出国由于石油价格不断攀升而转向顺差，于是出现了顺差型的失衡。而顺差会造成本币升值压力，升值会影响下一期的出口，其结果是国内工业随着初级品的出口而萎缩，也就是所谓的荷兰病。另外，也有很多综合性的因素：例如社会保障体系不发达而造成居民防御性储蓄较高；又如金融体系不健全，融资渠道少，使得居民只能持有较多的主动储蓄，中国的农村地区、中小企业即是很好的例子；再如人口结构，老龄化的国家储蓄率普遍较低，这是共识，而中国目前还未完全进入老龄化时代，所以高储蓄率也被认为是自然而然的。 　　近年来美国的量化宽松政策被认为没有起到预期的作用，就是因为美国实体经济和虚拟经济资源的错配，以及投资环境没有改善，居民和企业包括金融机构大量持现。有学者认为美欧自身的结构性失衡比国际上的收支失衡更为重要，因为美国的失衡以及相应的解决措施都将通过传导影响美元汇率，作为储备货币，美元的汇率变动又将影响全球，令各国的收支失衡解决起来捉襟见肘。 　　(三)汇率失衡 　　很多国外学者认为持续存在美元高估、人民币低估的现象，并认为偏离均衡水平的汇率导致了商品和资本在世界范围内配置的扭曲。基于新古典理论，一国经常项目顺差是因为其出口品相对价格偏低，这可能是由其低于国外