2018年上半年地方债运行透视.PDF

远东研究·地方债专题 2018 年08 月22 日 作 者：简尚波 2018 年上半年地方债运行透视 邮 箱：research@ 摘 要 2018 年上半年，受监管高压态势、发行进度安排等影响， 地方债发行额同比锐减，尤其专项债、置换债等发行放缓显著， 相关研究报告： 首单棚改债发行则成券种创新亮点。地方债发行期限更趋年轻 多元，首现2 年期发行。受供求等影响，地方债发行利率以降 1. 《城投企业发展及其监管 为主、先降后升。利差逐步走阔，显示利率市场化增强。相对 制度研究》，2018.07.10 较低利差则体现市场认可地方债较高信用质量。地方债交易市 2. 《我国地方债运行态势研 场活跃度未见改善，相对其他利率债、绝大部分信用债活跃度 究》，2017.07.05 依然偏低，表明二级市场改善存在难度。各省市区交易活跃度 分化，基本上债务杠杆明显偏高地区活跃度更高。 上半年到期地方债的偿还有充足财力保障，存续地方债信 用既无违约亦无负面事件，但局地暴露隐性负债等风险。从监 管环境看，新增政策演绎“疏堵结合”监管思路，包括推进地 方债限额管理、支持结构优化、严禁违规举债等。 展望下半年，受宏观经济形势不确定性增加和财政政策定 调变化等影响，地方债发行规模进度将显著提速、发行流程效 率将明显提升，有利于加快支持项目进展，贯彻“稳投资”等 “六稳”方针；发行结构将继续优化，期限结构或往超长期端 延展，并推进2 年期以下产品发行；专项收益债市场或孕育新 品出现，发行规模或显著提升。地方债监管政策则将延续 “疏 堵结合”一贯思路，形成违法违规举债监管高压。融资难度变 化等影响。并对城投企业未来转型方向及相关制度供给做了简 要分析。 1 / 25 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·地方债专题 2018 年08 月22 日 一、发行市场运行分析 （一）总体市场情况 1.发行规模大幅缩量 2018 年上半年（简称“上半年”），全国累计发行地方债293 只，发行额14109.13 亿元，偿债金额 1609.05 亿元，净融资额 12500.08 亿元；发行量、发行额同比增长-22.69%