债风险收益的天平未来倾向何方-国寿安保.PDFVIP

债市风险收益的天平未来倾向何方？ ——国寿安保安瑞纯债债券基金基金经理 方旭赟 2017 年行将过半，中国债券市场仍然笼罩在熊市的阴霾中，尽 管市场在16 年末暴风骤雨般的恐慌性危机后一度有所恢复，但是部 分利空因素的阶段性缓和并未扭转债券利率在上半年震荡上行的趋 势，纯债基金17 年上半年的表现也差强人意，投资机构普遍心态谨 慎。站在当前的时点，中国债券市场虽然还未到峰回路转，豁然开朗 的关口，但是市场积极乐观的因素在孕育，结构性投资机会在显现。 从大类资产配置的角度，债券类资产的吸引力和性价比都在提升，合 理的资产结构配置有望使得债券基金取得超越银行理财的超额收益。 首先，在持续调整后债券市场的绝对收益率水平逐渐展现出吸引 力，尤其是短期信用债对于利空的反映已经较为充分。目前1 年期各 信用等级的短融利率水平都处于历史70%分位数以上，短期信用品种 的信用利差的分位数水平也高于长期限品种。AAA 等级的1 年至5 年 的信用债利率均已超过同期限贷款基准利率，1 年期AAA 短融利率甚 至超过了同期限的银行理财利率，而上一次出现类似情况时恰好是 14 年初债市由熊转牛的时点。从调整幅度来看，本轮熊市中债券利 率自16 年底部以来的回调幅度已经很大，相比13 年那轮罕见的熊市 而言也不逞多让，相对而言短期利率债与高等级信用债的回调幅度更 加充分。 2017/6/9 中债收益率/历史分位数 等级 1Y 3Y 5Y 口行债 4.28 87% 4.35 80% 4.41 79% 超AAA 4.51 73% 4.65 73% 4.75 66% AAA 4.66 76% 4.80 72% 4.88 65% AA+ 5.04 78% 5.23 74% 5.31 62% AA 5.37 80% 5.58 72% 5.66 59% AA- 5.99 75% 6.64 76% 6.76 67% 信用利差/历史分位数 等级 1Y 3Y 5Y 超AAA 23 3% 31 30% 34 34% AAA 38 14% 45 29% 47 26% AA+ 76 35% 88 36% 90 20% AA 109 44% 123 34% 125 15% AA- 171 43% 229 52% 235 43% 1年AAA短融利率 1年期贷款基准利率 1年期银行理财利率 8 7 6 5 4 3 2 1 0 本轮熊市迄今调整幅度 （bp） 13 年债券熊市调整幅度 （bp） 利率债