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关于存款准备金政策调控流动性过剩反思 　　摘 要： 存款准备金政策作为货币政策的重要工具，在央行调控流动性过剩中虽得到了空前 的运用，却效果平平。文章在阐述存款准备金政策调控原理的同时，从我国的金融体制、经 济政策的视角进行反思，并在此基础上，对我国高频率、高强度地采用存款准备金政策进行 了探讨，提出：偏高的存款准备金率将会变得越来越难以接受，存款准备金政策不宜作为我 国货币政策的日常工具。 　　关键词：存款准备金政策 货币乘数 流动性过剩 货币供应量 　　中图分类号：F832.0 文献标识码：A 文章编号：1004-4914（2008）05-249-02 　　 　　经济学中流动性的原意是指某资产转化为支付清偿手段的难易程度，现金和活期存款无需 转 化就可用于购买和清偿，是流动性最高的资产。现实中所说的流动性有多种含义，如针对宏 观经济，针对证券市场或具体的有价证券，流动性的含义不尽一致。现阶段为经济学界普遍 关注的流动性是针对整个宏观经济、针对在经济体系中货币投放量而言的，所谓流动性过剩 就是指我国的货币投放量太多，造成货币供应大大超过货币需求的经济现象。这些多余的货 币资金需要寻找投资途径，从而造成投资过快增长，资产价格大幅上升，物价水平持续攀升 等一系列影响我国经济稳定发展的不利因素。这也是我国央行在2007年频频动用存款准备金 政策调控流动性过剩的原因。但从实际看，央行调控的效果是不尽人意的。这不禁引起我们 的反思，为何享有央行调控“巨斧”美称的存款准备金政策，在我国却效果平平？ 　　 　　一、存款准备金政策的调控原理 　　 　　存款准备金政策是指在国家法律所赋予的权力范围内，货币当局通过规定或调整商业银行交 存中央银行的存款准备金，控制商业银行的信用创造能力，间接调控货币供应量的货币政策 工具。存款准备金政策最初始于英国，其法律形式最早见于1913年的美国联邦储备法，该法 案规定商业银行及有关金融机构必须按其存款负责的一定比例，向联邦储备银行交存存款准 备金，联邦储备银行有权对存款准备金率进行调整。如此规定的最初目的是为了保证存款机 构的清偿能力，从而达到保障存款人的资产安全及促进银行稳健经营的目的。在市场经济的 条件下，商业银行是追求利润最大化的企业，因而在其经营活动中，总是力求最大限度地吸 收存款，最大限度地扩张资产规模，以获取最大限度的利润。商业银行追求利润最大化的经 营冲动将不可避免地降低其资产的流动性，严重时商业银行将难以满足客户的提现及新增贷 款要求，陷入流动性危机。强制要求商业银行交存存款准备金，可有效避免银行体系陷入支 付危机，实现稳健经营。然而在存款准备金制度的实施过程中，人们发现，每当中央银行调 整存款准备金率时，商业银行的信用创造能力都会随之变动，从而改变货币供应量，影响宏 观经济运行。这一重大发现使存款准备金制度逐渐演变成了中央银行宏观调控的重要工具， 并与再贴现政策和公开市场业务一起并称为中央银行的三大法宝。 　　在现代银行制度下，作为中央银行货币政策操作对象的货币供应量M，是由基础货币B和货币 乘数K构成的，即M=KB，中央银行可通过对K和B的调节，调控货币供应量，从而实现对宏观 经济中流动性的调控。存款准备金政策的作用对象是货币乘数K，一般而言K=1/（r+c+e）， 其中r为存款准备金率，c为现金漏损率，e为超额准备率。现金漏损率取决于社会公众和企 业持有的金融资产状况，超额准备率由商业银行根据其经营情况自主决定，但在短期内两者 都不会发生大的波动，因而现代金融理论认为，中央银行完全有能力通过调整存款准备金率 调控货币乘数，进而实现调控货币供应量，调控流动性的目标。例如当经济扩张，流动性过 剩，资产价格大幅上涨时，中央银行通过提高存款准备金率，就可以控制商业银行的信用创 造能力，减少货币乘数，进而减少货币供应规模，调节流动性过剩，反之亦然。不仅如此， 现代金融理论还认为，存款准备金政策对货币供应量的影响极大，“存款准备金率只要稍加 调整，哪怕是变动1%，甚至是0.5%，都会对金融和信贷状况发生显著影响，因此它是中央银 行进行金融管理的强有力工具”，告诫人们“存款准备金政策对经济的震动太大，不宜随时 调整，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具”。可谓振聋发聩。 　　 　　二、我国存款准备金政策调控流动性过剩的效果 　　 　　为防止经济从偏快转向过热，防止流动性过剩进一步演化成为流动性泛滥，2007年我国中央 银行频频动用存款准备金政策调控流动性过剩，以至于存款准备金政策这一西方国家公认的 “巨斧”，在我国已实际演化成央行宏观调控的日常工具。下表是我国2007年调整存款准备 金率的情况。 　　 　　一年内10次动用存款准备金政策调控流动性过剩，存款准备金