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关于影响我国上市公司股利政策论述 　　摘要：影响公司股利政策的因素很多，这些因素之间往往相互联系，其影响也不可能完全进行定量分析，所以，股利政策的制定很大程度上是依靠对具体条件和环境下进行定性分析以达到各种利益关系的均衡。 　　关键词：股利政策；边际税赋；股东偏好 　　中图分类号：F832.5　文献标识码：A　文章编号：1001-828X(2011)02-0186-01 　　 　　股利是股息和红利的总称，而股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡内外部相关利益的基础上，对净利润在提取了各种公积金后，如何在应付股利与未分配利润这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。上市公司在制定股利政策之前应该权衡各种利弊得失，充分考虑自身实际情况，制定出适合自身发展的股利政策。当前上市公司的股利政策主要有：稳定增长型股利政策、固定型股利政策、剩余股利政策、低经常性股利加额外股利政策；股利分配方式主要有：现金股利、财产股利、负债股利、股票股利。 　　1.现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最主要方式。一般而言，上市公司的经营效益好，发放的现金股利水平就比较高。但公司以支付现金股利的方式向市场传递信息，通常也要付出较为高昂的代价。 　　2.财产股利。财产股利是以现金以外的财产支付的股利，主要以公司拥有的其它企业的有价证券，如股票、债券等，作为股利支付给股东。这种股利支付的形式使股东获得股利收入的同时，还可获得持有该资产的收益或转让收益，直接实现股利再投资；虽然这种股利形式虽然减少了公司财产，但它不影响公司现金流量。 　　3.负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也可发行公司债券。这种形式会增加公司的负债，改变公司的资本结构。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利支付方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律禁止。 　　4.股票股利。股票股利是以增发的股票作为股利的支付方式。新《企业会计制度》考虑了两种情况下的股票股利：利用“可分配利润”而发放的股票股利，或是利用“盈余公积金”而发放的股票股利。对公司而言，股票股利不会导致公司资产的流出或负债的增加，不会对公司股东权益总额产生影响，但会引起资金在各股东权益项目间的再分配。因此，如果公司现金紧张或者需要大量的现金投资，可以考虑采用股票股利的形式。 　　 　　一、法律、债务契约等方面的约束 　　 　　股利分配政策的制定与股东及债权人的利益密切相关，将影响到公司的财务状况和投资机会。为了保护各方的利益，各个国家通过法律法规对企业股利政策的制定进行规范，主要体现在这样几个方面：公司不能因支付股利而引起资本减少；公司股利只能从当期利润和过去累积的留存盈利中支付；公司无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力时，不能支付现金股利；禁止公司过度保留盈余等。一些国家为了防范企业低额发放股利而超额积累利润，帮助股东避税，往往从法律上规定超额累积要加征额外税款。 　　我国新《公司法》第一百六十九条规定：“公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。但是，资本公积金不得用于弥补公司的亏损”。不能因为支付股利而导致资本的减少，公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存利润中支付，也就是公司股利的支付不能超过当期与过去的留存利润之和。公司当年无利润时原则上不得向投资者分配股利，但在用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可以按照不超过股票面值6％的比例用盈余公积金分配股利。 　　 　　二、公司内部经营的限制 　　 　　1.变现能力。公司资金的灵活周转是公司生产经营得以正常进行的必要条件，而公司现金股利的分配应当以不危及公司经营上的流动性为前提。如果一个公司的资产变现能力较强，现金来源较为充裕，则它的股利支付能力也较强。 　　2.筹资需求和筹资能力。公司的股利政策与其筹资需求相关。如果一个公司的投资机会较多，往往会采用低股利支付率、高盈利再投资比率的政策，特别是成长性较强的公司，投资机会比较多，往往处于资金紧缺状态，一般较少的支付股利。这样不仅可以满足公司的资金需求，还能扩大公司的权益基础，有助于改善资本结构，进一步提高公司的潜在筹资能力。如果一个公司投资机会较少，就有可能倾向于采用较低的盈利留存比率和较高的股利支付率。公司的股利政策也受其筹资能力的限制。如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹到所需资金，自然具有较强的股利发放能力。 　　3.盈利的稳定性。公司的股利政策在很大程度上会受其盈利的稳定性的影响。一般而言，公司的盈利越稳定，则其股利支付率也就越高。这是因为，从稳定股票价格、维持良好的市场形象的目的出发，企业总是力图维持较为稳定的股利政策。公司股利政策的