企业生命周期产业别与股权评价RealOption与Ohlson-会计评论.PDFVIP

The International Journal of Accounting Studies 會計評論，第 43 期，2006 年 7月 第 95 - 121頁 企業生命週期、產業別與股權評價： Real Option 與 Ohlson Model 之比較 * 吳博欽 中原大學 鄭哲惠 國立台北大學 摘要 本文以我國上市電子公司為對象，考量不同生命週期階段及電子次產業， 以比較Ohlson (1995)的會計基礎評價模式及 Schwartz and Moon (2001)的實質 選擇權評價模式的績效。理論上實質選擇權模型適用於評估成長期公司價值； Ohlson評價模式適用於評估成熟期公司價值。實證結果發現，劃分企業生命週 期後，雖然 Ohlson評價模式與實質選擇權評價模式均以評估成長期公司價值 為最佳；惟實質選擇權評價模式並未明確地優於 Ohlson評價模式。對於成熟 期公司而言，Ohlson模式的評價結果亦未優於實質選擇權評價模式。若進一步 將電子業區分為七個次產業，則不同次產業所適用的評價模式也不同。處於成 長期的通訊網路公司適用實質選擇權評價模式 ，而成熟期的通訊網路公司則適 用 Ohlson評價模式；成熟期的 IC 產製公司反而較成長期的 IC 產製公司適用 實質選擇權評價模式。因此，在選用評價模式時，除了考慮企業所處的生命週 期階段外，產業別因素也應納入考量 ，以期獲得更精確的評估績效。 關鍵詞： Ohlson評價模式、實質選擇權評價模式、企業 生命週期、固定效果 模型 ＊ 作者衷心感謝二位評審的評論與寶貴意見。 收稿日：2005 年 8月 接受日：2006 年 1月 一審後接受 95 96 會計評論，第 43 期，2006 年 7月 Business Life Cycle, Industry and Equity Valuation:The Comparison between Real Option and Ohlson Models Po-Chin Wu Chung Yuan Christian Univrtsity Che-Hui Cheng National Taipei Univrtsity Abstarct This paper tries to compare the eatimation results derived from Ohlson (1995) valuation model and Schwartz and Moon (2001) real option pricing model and proves whether the results depend on different business life c