腾讯控股（700.HK）3Q18业绩点评.PDFVIP

腾讯控股（700.HK ）3Q18业绩点评 高级分析师 研究部主管 秦越 郭冰桦 (852)3762 9695 (852)3762 9697 angela.qin@ alex.kwok@ 2018年11月15日 中国平安证券（香港）有限公司 腾讯控股（700.HK ）3Q18业绩点评  受支付相关服务、网络广告、数字内容销售及云服务增长的推动 ，3Q18业绩增长强劲。 3Q18收入约人民币806亿元 ，同比增长24% ，符合市场预期；净利润约人民币233亿元 ，同 比大幅增长30% ，非通用会计准则净利润约人民币197亿元 ，同比增长15% ，略超市场预期 。网络游戏业务收入同比小幅下降 ，其他各项业务收入同比继续攀升 ，各项业务环比均实 现增长；网络游戏业务占比下降 ，包括支付相关业务及云服务在内的其他业务收入占比继 续提升 ，反映即使在主要收入来源网络游戏业务增长较慢的情况下 ，仍有多个动力推动收 入高速增长 ，公司对单一业务收入的依赖减小 ，其不断培育增长点的策略已见成效。 资料来源：腾讯控股 腾讯控股（700.HK ）3Q18业绩点评  网络游戏业务短期内面临挑战 ，但不必太过悲观。3Q18网络游戏收入同比下降4%至人民币 258亿元。其中 ，端游受用户逐步向手游迁移影响 ，收入同比环比分别下降15%及4%至人民 币124亿元；智能手机游戏受新游戏贡献的推动 ，收入同比增长7%及环比增长11%至人民币 195亿元 ，抵消了部分端游收入下降带来的影响。今年3月原国家新闻出版广电总局发布 《 游戏申报审批重要事项通知》 ，称因机构改革 ，所有游戏版号的发放全面暂停 ，游戏行业 陷入困局 ，公司游戏商业化进程亦受影响 ，料短期内较难有爆款游戏发布。恢复游戏版号 审批的时间表尚未确定 ，预期公司网络游戏业务短期内仍将面临挑战。  公司在游戏推出计划内拥有15款已获商业化批准的游戏 ，作为行业龙头亦有机会通过与其 他公司合作的方式发布新游戏 ，3Q18公司共发布了10款新游戏 ，有较好表现。3Q18公司在 游戏用户数及使用时长方面进一步增加了公司的智能手机游戏市场份额。游戏版号审批冻 结考验游戏企业产品运营能力及资金链 ，中小游戏企业面临的压力更大 ，预期将加速市场 集中度的提升 ，令公司受惠。游戏版号审批冻结的原因为监管机构重组 ，其初衷为利好行 业健康发展 ，因此我们相信监管机构重组完成后 ，游戏版号审批会尽快恢复 ，届时公司网 络游戏业务有望恢复高速增长。  公司已自行对未成年人的游戏行为进行限制 ，虽然会对游戏收入有影响 ，但未成年人不是 游戏收入的主要贡献者 ，管理层预期影响有限。 腾讯控股（700.HK ）3Q18业绩点评  网络广告业务加速增长 ，有望继续发力。3Q18网络广告收入同 比增长47%至人民币162亿元 ，增速较上一季度有所提升，其中 媒体广告收入同比增长23%至人民币51亿元，社交及其他广告 收入同比大幅增长61%至人民币112亿元。社交及其他广告收入 增长主要由于小程序广告的曝光量及点击数增加，以及微信朋 友圈广告的曝光量增加。小程序广告仍处于发展初期，微信朋 友圈广告展示量仍有较大的拓展空间，因此我们相信社交广告 可持续发力。媒体广告收入增长主要受惠于多部电视剧成功商 业化及自制综艺节目的赞助广告增加以及广告填充率的提升。  庞大的用户基础为多项业务增长提供保障。公司主要社交及通 信产品微信及WeChat的合并月活跃用户在基数较大的情况下仍 实现同比增长10.5%至10.8亿；收费增值服务注册账户同比增 长23%至1.54亿，其中，视频订购用户同比增长79%至8,200万 。公司可基于庞大的用户资源，继续加大对广告、游戏、数字 内容服务、支付等相关产品服务的开发，推动收入增长。 资料来源：腾讯控股 腾讯控股（700.HK ）3Q18业绩点评  其他业务收入高速增长 ，云服务为未来看点。受支付相关服务及云服务快速增长的带动 ， 3Q18其他业务收入同比增