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医药生物行业 证券研究报告-行业周报 行业评级：增持 （维持） 底部特征明显，关注绩优个股 ❑ 主要观点 报告日期：2018-10-30 上周公募基金三季报持仓发布完毕，医药行业十大重仓股占比 13.60%，较二季度下滑 1.97 个百分点，减仓明显。截至 10 月26 市场表现 日，SW 医药行业指数三季度回调超过26%。在经过前期疫苗事件、 11 省市推行带量采购政策等因素影响，对医药行业的悲观预期已经 逐步释放。（1）估值：申万一级医药生物行业市盈率（TTM 整体法， 剔除负值）为24.3 倍，远低于历史平均39 倍PE （2006 年至今）。 从个股来看，前期估值较高的恒瑞医药、泰格医药、益丰药房、药明 康德、乐普医疗等均有明显回调。（2）业绩：已公布三季度业绩的 171 家上市公司归母净利润（扣非）增速在20% 以上的有119 家（占 比44.91%），增速在30% 以上的有88 家（占比33.21%），除少数 公司业绩略不及预期外，上市公司业绩整体保持稳定增长。考虑当前 市场和板块仓位，板块的低迷预计将继续持续一段时间，但板块底部 特征明显，建议中长期投资者开始逐步配置。短期建议关注回调较为 明显、估值性价比较高的子板块龙头，持续推荐临床CRO 龙头企业 泰格医药（2019 年35 倍）、优质儿童药企济川药业（2019 年15 倍）。 中长期推荐：（1）创新药：推荐创新政策确定受益标的临床CRO 龙 头泰格医药；关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线标的安科生物、 华东医药。（2）流通：两票制对商业板块的调拨业务影响正逐步减弱， 板块业绩有望在四季度开始出现好转，当前板块估值已经处于历史底 部，建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、 柳药股份；社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，处方外 流长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广，利好行业 龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂。（3）服务与 器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台企业乐普医疗。 ❑ 上周市场表现 上证综指上周涨幅 1.90% ，申万医药生物指数上涨 0.28% ，行业排 名 24 ，跑输沪深 300 。子行业中化学原料药（2.14%）