蒙地卡罗模拟法在美式选择权评价之应用PricingAmericanOptions.PDF

Journal of Financial Studies Vol.10 No.3 December 2002 (33-61) 33 蒙地卡羅模擬法在美式選擇權評價之應用 Pricing American Options Using Monte Carlo Simulation 張森林 San-Lin Chung ∗ National Central University 國立中央大學 何振文 Chen-Wen Ho MasterLink Securities Corporation 元富證券 摘 要 文獻上已有學者利用蒙地卡羅模擬法來評價美式選擇權，其中Barraquand and Marti- neau （BM, 1995 ）將資產價格之狀態空間予以分隔，並觀察每條路徑在不同區域間移動的 機率，再以類似二項式的方式回推加以求解。Raymar and Zwecher （RZ, 1997 ）則修正BM 的模型，將資產價格之狀態空間分隔成兩個維度以提高估計值的準確性。在本文中，我們 發現BM及RZ兩模型對於持有價值的估計有所偏誤，並進一步提出修正模型，模擬分析的 結果顯示：（1 ）、修正模型較BM模型或RZ模型而言，可以增加對於美式選擇權價值估計 的準確程度；（2 ）、不同的區塊分隔方式以及不同的區塊分隔因子會影響到估計值的準確 程度和收斂速度；（3 ）、修正模型對於五種美式選擇權評價均有不錯的效果。 Abstract This paper modifies Barraquand and Martineau (BM, 1995) and Raymar and Zwecher (RZ, 1997) models to value American options using Monte Carlo simulation. The contribution of this article is threefold. First, we point out that the holding values in the BM and RZ models are bi- ased. We then propose a correction model and show that the point estimate, low estimate, and high estimate of American option values calculated from our model are more accurate than those obtained from the BM and RZ models. Second, we investigate how the bucket formation method and the number of buckets will affect the accuracy and convergence of price estimates. Third, we show that our model is appropriate for valuing many American-style options such as barrier, lookback, and Asian options etc.. 關鍵字: 蒙地卡羅模擬法，選擇權評價，美式選擇權，持有價值 Keywords: Monte Carlo simulation, option valuation, American option, holding value ∗