龙源海上风电进入规模化开发阶段-欢迎来到鲁衡军的个人主页.PDFVIP

公 司 研 调研纪要 究 能源行业 龙源电力 （0916.HK ） 未评级 龙源海上风电进入规模化开发阶段 事件： 公 市场数据 司 报告日期 2014.10.12 龙源电力于2014 年 10 月10 日在江苏如东举行海上风电反向路演活动，投资 调 收盘价(港元) 7.43 者与我们参观了公司的海上风电升压站并出海参观了海上风电项目，与公司贾 研 流通H 股(亿股) 33.40 总、兰主任和江苏海上风电张总等领导就海上风电的进展情况及近期公司的经 纪 总股本(亿股) 80.36 营状况做了沟通交流。 H 股市值(亿港元) 248.16 要 总市值（亿港元） 597.07 净资产(亿元) 309.08 我们的观点: 总资产(亿元) 1106.74 1、龙源电力是中国风力发电运营的领军企业。截至 2013 年年底，公司风电 每股净资产(元) 3.85 数据来源：Wind 装机 11.9GW，全国总装机量约 91.4GW。2014 年公司预计新增风电装机 1.5-1.8GW，2015 年计划新增风电2.0GW。 相关报告 2、公司是中国海上风电的绝对龙头，海上风电进入规模化开发阶段。公司已 2013 年业绩点评 调研纪要 经投产的海上风电项目是280MW，占比全国总海上风电装机量约60%。正在核 中期业绩点评 准并施工的海上风电项目200MW，进入规模化开发阶段。公司海上风电项目储 备容量是6,100MW, 其中有1,749MW 已经列入国家2014-2016 年的开发计划。 3、假若陆上风电上网电价下调，可能致公司发展策略为先加速陆上风电项目 兴证香港研究部 投产，之后再重点发展海上风电。现在公司海上风电发展采取的策略是抢占 分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA 资源，抓紧核准，为明后年的大规模开发做好准备。如果陆上风电上网电价 (SFC：AZF126) 下调，公司加速在2015 年上半年投产陆上风电，随后 2015 年下半年和 2016 (852) 3509-5999 年加速海上风电项目投产。海上风电装机目标是在2017 年之前现行的海上上 (755) 2382-6005 luhj@.hk 网电价政策有效期间，公司海上装机容量再投产1,000 兆瓦。 4、今年全国风资源普遍较差，按公司公告前 9 月的风力发电量仅同比增长 0.32%，这是在2013 年新增装机1.36GW基础上，且新增大部分装机发电量是 在2014 年体现的。我们预计今年风况资源利用小时可能同比下降10-15%。 5、业绩估值。2013 年公司EPS 为0.33 港元，对应 2013 年静态PE23 倍。今 年风况较差，预计今年净利润业绩可能同比下降。若按正常风资源情况估计， wind 一致预期给出2015 年公司的EPS 是 0.56 港元，当前PE 约为13 倍。公 司近期股价随着整个风电板块下行而调整，建议投资者逢低积极关注。