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我国上市公司交叉持股现状分析及启示 　　摘要：通过对2006-2011年沪深两市A股上市公司交叉持股现象的研究，发现：我国交叉持股上市公司数量多、持股比例普遍偏低、机构投资者特别是基金持股活跃且呈现较明显的地域和行业聚集性。这些特征充分说明了交叉持股在抵御行业间和地区间的恶意收购，发挥同行业同地区各企业间在技术、人事、销售、创新等方面的协同优势，同时在稳定股价，分散经营风险，节约交易成本上也具有一定的积极作用，但其中也蕴藏着一定的风险与危机。因此，在实际操作中我们应当本着扬长避短的原则，采取必要的法律形式对其进行限制与规范，保证我国证券市场的长久繁荣与稳定。 　　关键词：交叉持股；资本市场；经营业绩 　　中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2012）01-0059-06 　　 　　交叉持股作为公司资本运作的有效工具之一，正日益频繁地出现在我们的经济生活中，并引起了理论和实务界的广泛探讨。 　　交叉持股现象最早源于1952年日本阳和房地产公司被恶意收购，引发三菱集团内部股权结构事件。1953年日本政府修改了《反垄断法》，只要公司的持股行为不构成反竞争行为，则允许该公司持有其他公司的股票，同时该法案也将金融机构的持股上限从5%放松至10%。①三菱集团下属子公司为防止被从二级市场恶意收购而开始交叉持股，此后，在日本交叉持股作为公司与银行间保持密切联系以获取资本的一种策略，开始大行其道。 　　 一、交叉持股的内涵及形态 　　（一）交叉持股内涵的界定 　　交叉持股（Cross shareholding/Cross Ownership/Cross Holdings），亦称交互持股、相互持股或相互参股，是指两个或两个以上的公司之间为实现某种特定目的相互持有对方的股权，从而形成彼此互为投资者的一种经济现象。 　　这里的交叉持股具有广义和狭义之分。狭义的交叉持股仅指两个独立的公司直接出资、互为对方的股东，即A公司持有B公司的股份，而B公司同样也持有A公司的股份。因此狭义的交叉持股又被称作“直接交叉持股”或“单纯型交叉持股”。广义的交叉持股除包含上述情况外，还包括三个及三个以上的公司间互相出资形成的三角形或环形的交叉持股关系，即A公司虽不持有C公司股份，但是A公司的子公司B持有C公司的股份，且C公司又持有A公司的股份，这时A公司与C公司也构成了交叉持股关系。于是，广义的交叉持股亦可称为“间接交叉持股”或“复合型交叉持股”。本文对于交叉持股的研究属于广义的交叉持股范畴。 　　（二）交叉持股的形态 　　实务中，公司间交叉持股由于其所达到的特定经济目的不同，往往表现为不同的形态。 　　1. 依据交叉持股的公司数目以及结构特征划分 　　如结合公司数目以及结构特征观察，交叉持股可分为两种基本型态：直接/单纯型交叉持股和间接/复合型交叉持股。 　　直接/单纯型交叉持股即为狭义的交叉持股，是两个公司间互持股份，是公司间交叉持股最简单、原始的形态，如A公司持有B公司股份，B公司同时也持有A公司股份。 　　间接/复合型交叉持股为广义的交叉持股，由单纯型交叉持股演变而来，是三个或三个以上公司间互持股份，形成的你中有我、我中有你的链状交叉持股形态。根据不同的结构特点，该类型具体又可分为四种形态：直线型、环型、行列式型（网型）和放射型。其中直线型交叉持股是多个公司之间首尾相连形成的交叉持股形态，其实质是简单交叉持股在参股公司数量上的扩充；环型交叉持股是多个公司相互持股形成的封闭环型持股系统，如A、B、C、D四家公司依次参股形成直线型交叉持股的同时，A与D公司之间也相互持有对方的股份，形成一条封闭的循环系统；行列式型（网型）交叉持股是多个公司相互持股，且其中任意两两公司之间都有交叉持股关系，进而形成错综复杂的行列矩阵式交叉持股形态；放射型交叉持股是以某一家公司为中心，分别独立地与其他多家公司进行直接的交叉持股，而其他公司彼此间并不互持股份的情形。 　　2. 依据交叉持股公司间是否存在从属控制关系划分 　　交叉持股可分为横向（水平）型交叉持股与纵向（垂直）型交叉持股两种。横向（水平）交叉持股形态下持股主体间不存在控制与被控制关系，参股公司间地位较为平等；纵向（垂直）型交叉持股主体之间则存在从属控制关系，即母子公司间互相持有对方股份，但子公司所持母公司股份份额不足以改变两者之间的关系。 　　3. 依据公司间有无交叉持股的动机划分 　　公司间进行交叉持股其出发点不同，最终达到的经济目的也不一样。从公司间交叉持股的动机考察，交叉持股可表现为主动型交叉持股和被动型交叉持股。主动型交叉持股是指公司出于某种特定的目的，如形成战略协作关系实现优势互补或扩张资本规模、降低经营成本等，主动参股其他公司；被动型交叉持