我国在资源类股票价格与期货价格关系的实证的研究——以沪深股市铜业上市公司与铜期货为例.pdfVIP

两南大学硕十学侮论文 强，弱市恒弱，认为中国股市没有达到弱式有效。 1999年4月8日每周末综合指数为样本，对股价变化进行时间序列相关性检验和游程检验， 结论是沪深股市均达到弱式有效。邓子来、胡健(2001)以1998年7’8月份上市公司股价为 基础，抽取上证综合指数成分股中20家、深市成分指数中30家为样本，通过游程检验和股 价自同归检验研究股市有效性，结果表明股价符合随机游走规律：同时用事件研究法，选取 沪深共30家上市公司，以1998年年报为事件，研究结果是投资者通过分析公开信息可以获 取连续超额收益，结论是已达到弱式有效，但没有达到半强式有效。冉茂盛(2001)在选取 础上，从沪深各选取lO只股票为样本，通过R／S方法进行实证研究，得出我国股市已达到弱 深证成分指数周收益率为样本，用基于可变参数的Kalman滤波模型研究股市有效性，结论是 我国股市有效性逐步提高，政策法规的实施对股市有效性提高起到非常重要的积极作用。黄 济生(2001)以1992年至1999年上证综合指数为样本，用数理统计方法进行游程检验、自相 关检验和正态性检验，结论是中国股市1996年前处于无效阶段，但有效性逐步增强，向弱式 有效过渡，1997年后接近弱式有效，但离半强式有效甚远。 2期货市场有效性的研究 ’ 国内外对于期货市场有效性的研究都是以Fama的有效市场理论为理论基础。在资本市场 上，一般认为包括美国等发达国家的资本市场都不能达到半强势或者强势有效市场，所以对 资本市场有效性的论证，主要落脚点在于证明资本市场是否弱势有效。国外期货市场普遍采 用实证的方法米论证市场的弱势有效。 最早研究期货价格的学者是法国人契利尔(LouisBachelier)，他研究发现当时法国商 品走势呈现随机波动，交易双方获利期望值等于零，也就是说市场是有效的。 关检验的方法，结果表明期货价格变动不具有相关性，市场基本有效。 认为期货价格变动存在非随机的因素。 验、游程检验等为研究方法，研究结果显示没有很强的证据证明期货价格变动具有相关性， 但存在某些大滤嘴的利润，认为应拒绝随机游动假说。weston(1985)使用游程检验、光谱分 析，比较研究1978年4月至1979年4月间纽约金属交易所、加拿人温伯尼期货交易所和澳 大利亚悉尼期货交易所的黄金期货市场，发现黄金期货市场存在着某些非有效的因素。 DavidBi glIlan、D、，idGoldfard和EdnaSchetchman(1983)检验了粮食市场(包括小麦、 谷物和大豆)期货价格(1975年1月到1980年9月)的有效性，结果证明期货市场是弱式有 效的。 主要的金属：铜、铅、锡和锌现货和期货价格变动的相关性。研究结果表明，铜期货和现货 2 文献综述 市场有明显的证据证明是非弱式有效市场，而锡的期货和现货市场则没有证据表明是非弱式 有效市场。发现期货价格变动在1973年和1981年具有强相关性和在1977年具有随机性。 进入80年代以后美、英等国的实证研究表明，它们的期货市场是弱式有效市场。也就是 说他们的期货市场是成熟的，较为规范、完善，能起到其应有的作用。 借用有效市场假说(EMH)，我国的一些学者对我国的期货市场的有效性进行了初步的研究， 但相对于股市的研究来说比较少。王志强、徐亚范和朱丽红(p98)采用商品期货的日收盘 数据，对大连商品交易所市场有效性进行了实证研究。序列相关检验方法和游程检验方法的 检验结果说明，市场价格波动服从随机游走过程。因此，应接受大连商品交易所市场是弱型 有效的假设。 花俊洲、吴冲锋、刘海龙和邹炎通过对上海期货交易所3月铜期货1995年6月剑2002 年7月共1733个收盘价及其相应的铜期货价格数据进行了最小风险套期保值的实证研究，并 从套期保值有效性、套期后的风险比较分析中得出：(1)上海期铜市场套期保值是有效的， 进行套期保值后的风险远远小于不进行套期保值的风险；(2)随着时间的推移，期铜市场套 期保值的有效性基本上是逐年提高。这说明我国的期铜市场基本上是逐渐趋于有效的。 候晓鸿、曾继民和李一智(2000)在分析国内外市场有效性检验方法的基础上提出了一 种自相关系数法，并对我国商品期货市场进行了市场弱有效性研究，结论是期货市场还未达 到弱式有效。 ． 货市场在整个样本期间都基本上达到了弱式有效，而