流动性过剩背景下货币均衡研究.docVIP

流动性过剩背景下货币均衡研究 　　关键词：货币需求理论；流动性过剩；金融深化；货币均衡 　　摘 要：中国经济的货币化日益深入，货币均衡问题已不仅是一个理论问题，更是一个对货币政策操作、经济增长具有重要意义的实践问题。西方经济学家对货币均衡问题作了大量的研究，形成了不同的货币需求理论。在现今流动性过剩的背景下，货币均衡的实现，不仅需要关注传统理论下货币的供给量，更需要我们考察金融深化过程中影响货币需求的各种因素的新变化。 　　中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号：1672-4755(2007)06-0071-03 　　 　　一、西方货币需求理论 　　 　　（一）费雪的交易方程式 　　费雪的交易方程式是对古典货币数量论的表达，同时也是货币需求的一种决定理论。费雪通过考察货币总量M（货币供给）与对经济中所生产出来的商品和劳务的总支出量P*Y（P是价格水平，Y是总产出）之间联系，得出它们之间的关系为： 　　V=PYM 　　V是货币流通速度，表示单位货币在一定时期内媒介交易的平均次数。该式两边同乘以M就得到著名的交易方程式： 　　MV=PY 　　交易方程式表明：货币的数量与货币在一定时期内的使用次数（流通速度）相乘必定等于名义收入。费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个人交易方式的制度性因素决定的，而经济中的制度和技术特征是变化缓慢的。所以，货币流通速度在短期内是稳定。由此可知，名义收入PY仅仅决定于货币数量M的变动。同时，古典经济学家（包括费雪）认为工资和价格是具有完全弹性的，在正常年份整个经济的产出就应该是充分就业的产出。而充分就业的产出水平取决于可供利用的资源和技术水平，这在短期内也是不变的。所以，产出Y固定。由此，得出古典货币数量论：货币数量M决定价格水平P。在货币市场均衡的条件下，人们所持有的货币数量M就等于在给定产出的货币需求量M，由此得到货币需求方程式： 　　Md=1VPY 　　由于V是常量，故其倒数也是常量。所以由给定的名义收入PY产生的交易水平决定了人们的货币需求量Md。因此，费雪的货币需求理论认为：货币需求仅是收入的函数，利率对货币 需求没有影响。 　　（二）剑桥方程式 　　在费雪发展他的货币需求理论的同时，包括马歇尔和庇古在内的英国剑桥大学的一批古典经济学家也进行同样的研究。虽然他们的分析得出了一个与费雪方程式相似的方程，但与仅将交易水平和影响交易方式的制度作为研究货币需求的决定因素不同，剑桥的经济学家研究了现实中影响人们持有货币动机的更多因素。他们认为，人们之所以持有货币是因为货币所具有两个属性：交易媒介和财富贮藏。货币的交易需求量与交易的水平有关，而交易的水平决定于收入水平，故名义收入影响货币需求。这与费雪的观点相同。对费雪理论的突破之处在于剑桥经济学家认为货币还具有财富储藏的功能，人们的财富水平同样影响货币需求。随着财富的增加，个体需要通过持有更多数量的财产来储藏，而货币是财产之一。由于财产的多寡与收入成比例，所以货币需求中由财富引起的货币需求最终还是取决于收入水平。因此，剑桥经济学家得出结论：货币需求与名义收入成比例，其货币需求函数为： 　　 　　其中，k为比例常量。虽然该式中不含有利率，似乎表明货币需求量仅是名义收入的一定比例，与费雪的观点无异。但其实不然，该理论认为货币不仅用来交易，还用来作为财富储藏的方式。而财富储藏的形式是具有选择性的，具体采用哪种方式，应该取决于各种财富储藏手段的预期回报率。利率是影响各种资产回报率的一个因素。随着利率的变化，对各种财富储藏形式的选择也在变化，故对货币的需求也将变化。由此可知，剑桥方程式中虽未直接体现出利率作用，但并不排除利率对货币需求的影响作用。 　　（三）凯恩斯的流动性偏好理论 　　 在1936年出版的《就业、利息和货币通论》一书中，凯恩斯从古典的宏观分析视角转向微观视角，提出了新的货币需求理论，即流动性偏好理论。该理论从研究微观个体持有货币的动机出发，认为人们之所以持有货币，是出于下列三个动机：一交易动机；二是预防动机；三是投机动机。凯恩斯认为货币的交易需求与人们的收入水平成比例，这与古典经济学家的观点一致。此外，人们的货币需求还取决于意外支出的需要。这一认识使得凯恩斯 超越了古典分析的框架。凯恩斯认为，人们愿意持有的预防性货币余额的数量主要取决于人们预期的未来交易水平，而未来的交易水平与收入成比例。因此，他认为预防性需求也决定于收入水平，并且与收入水平成比例。如果凯恩斯的货币需求理论到此为止，即认为收入是决定货币需求的唯一重要因素，那么与古典货币需求理论也就没有大的区别了。凯恩斯理论的突破之处在于更加深入地分析了影响人们将货币作为财富贮藏的因素。他将贮藏财富的资产分为两类：货币和债券。微观个体是选择持有货币