第4讲 最优资产组合.docVIP

PAGE PAGE PAGE 172 第4讲 最优资产组合的选择 组合投资决策的最基本问题是求解资产组合集合和效用函数。在本书第八章和第九章，我们分析了投资者如何构建和计算资产组合集合的理论和方法。本章我们将论述投资者期望效用函数的求解问题，即在有效资产组合集合已经确定的情况下，投资者如何从中选择最优的资产组合。 一、期望效用的公理基础 （一）、期望效用 众所周知，经济学上的效用是人们从某事物中所得到的主观上的满足程度。投资者效用则是投资者对各种不同投资方案的一种主观上的偏好指标。可以说，投资者效用是其财富的函数。投资者对每个收益结果所确定的价值U(x)被称为效用函数，它表示每一收益结果给投资者带来的效用大小。所以，效用函数实际是使用数学公式表述投资者对各种收益结果的赋值情况。由于投资者对收益的要求不同，投资者赋予不同收益结果的价值也不同；并且，不同投资者对同一收益结果赋予它的价值也有所不同。所以，各投资者的效用函数是各不相同的。效用函数存在着一些公理基础或称前提条件，并且具有一系列数学性质。人们运用效用的公理基础和数学性质解决组合投资决策问题的基本思想被称为期望效用原理。 （二）、期望效用的公理基础 期望效用原理的前提条件是： 1.投资方案偏好的可比性。任意两种投资方案是可比的。投资者面对全部投资方案的各种结果时，应能够清楚地表达出对每一方案结果的偏好程度。如果有两种资