股权分置改革背景下上市公司现金股利政策分析-财务管理专业论文.docxVIP

湘潭大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 涉密论文按学校规定处理。 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 PAGE PAGE 36 第 1 章 绪论 1. 1 选题背景和意义 1. 1. 1 选题背景 为什么要选择研究上市公司的股利政策？首先要从我国资本市场发展的历 程、股票市场地建立谈起。我国资本市场的发展可以溯源到 19 世纪末。1873 年， 清政府督办了轮船招商局，发行了最早的股票。1894 年，清政府发行了我国最 早的国内债券—“息借商券”。1918 年，我国第一家证券交易所在北京成立。1920 年，我国成立了上海证券物品交易所。新中国成立后，关闭了旧的证券交易所， 使得中国证券市场在长达二十多年的时间里消失。国内现代的证券市场从 1981 年 7 月恢复发行债券起算，而股票市场则以 1983 年 7 月深圳宝安企业(集团)股 份有限公司成立并发行股票为起点[1]。1990 年 12 月和 1991 年 7 月，上海证券交 易所、深圳证券交易所相继成立，形成了真正集中的股票交易市场。而此时距离 西方最早的证券交易所，即 1680 年在荷兰阿姆斯特丹成立的世界上最早的证券 交易所已相距 300 多年，期间西方主要资本主义国家先后经历了资本市场的严重 衰退，包括法国发生的密西西比泡沫、英国南海泡沫以及美国发生的经济大危机， 都对资本市场产生了严重的打击。西方资本主义国家通过包括体制改进、完善法 律等一系列手段促使其资本市场步入健康有序的发展阶段。从中西方资本市场发 展的对比来看，对于国内资本市场的研究更应该深入细致的进行下去。 其次，资本市场的作用是什么？除了配置资源、配置风险之外，资本市场必 须给予广大投资者回报，也正是这种回报使得投资者以及所有的市场参与者能够 区分企业的好坏、风险的高低，进而决定资金的流向和社会整体资源的流向。股 利无疑成为了评价资本市场回报的重要指标。利用 WIND 数据库提供的数据对 国内股票市场回报进行粗略计算，经过计算发现截至 2005 年年末，股票市场 16 年派现与发行股票筹资总额之比约为 0.4 ，若以复利计算回报率，则有 0.416 -1=-5.6%，结果发现回报率为-5.6%。如此低的派现筹资比，到底是因为我国上 市公司盈利质量差，没有资金可派；还是因为上市公司由于未来增长潜力巨大， 而暂时不发放股利以节省其留存收益？ 再次，国内股利政策的研究内容主要包括三方面内容，即是否发放股利、发 放多少股利以及股利的稳定性。实证研究方面主要包括有股利发放的影响因素、 信号理论和代理理论的实证检验等。事实上经验研究的结果仅证明了是否与西方 股利理论相符，并不能从根本上解决我国上市公司派发股利中存在的问题。同时 由于研究方法和数据的原因，也可能对相同的研究事项得出不同的结果，从而导 致不同的政策建议。例如大股东发放现金股利是一种掏空上市公司现金流、侵占 中小流通股股东利益，还是符合自由现金流量理论。这些问题尚待进一步证明。 最后，随着股权分置改革的推进，我国将逐步解决历史所遗留的国有股、法 人股等股权不能流通的问题，而全流通的出现是否会在一定程度上推翻原有的研 究结论？全流通对上市公司股利政策会产生何种影响？这些都将是本文关注的 内容。 1. 1. 2 研究意义 文章紧紧抓住资本市场的重大变化，旨在解释股权分置下上市公司现金股利 政策，使文章具有很强的时效性和现实意义。同时在经验分析的基础上对股权分 置提出相关检讨，指出全流通是资本市场趋向完善的最初步骤，但不是最终措施。 解决中国资本市场的痼疾仍需小心谨慎，除了在充分论证的基础上推出合适的、 有利于维护中小投资者利益的解决办法之外，还必须严厉打击操纵股价、内幕交 易以及侵占、损害中小投资者财产利益的行为，这样才能使我国的资本市场朝着 健康、有序、良性的方向发展。通过与其他研究结论之间的相互印证，更进一步 明确了我国上市公司股利政策的特征、原因，以此提出更为具体和切实可行的解 决办法，这将会对后股权分置时代