附抵押债权证 券化制度构成的若干探讨-民商法学专业论文.docxVIP

摘要 资产证券化是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。它在二十世纪七 十年代产生后，就得到了迅速的发展。资产证券化以其精巧的构思和独特的功能， 成为金融创新浪潮中的一个璀臻的明珠。 附抵押债权证券化，也就是通常所称的抵押贷款证券化，是指在信贷机构缺 乏流动性的情况下，将具有未来现金流的信贷资产进行结构性重组，并以此为抵 押发行可在资本市场上流通的债券的过程。它是金融资产证券化的一种。是最早 的资产证券化的形式。目前，抵押贷款支撑证券市场在美国己经成为仅次于国债 的第二大证券市场。 附抵押债权证券化以基础资产的现金流分析为核心原理，以资产组合、风险 隔离和信用提升为基本原理。其中，以围绕 SPV 的破产隔离和抵押债权证券的 信用提升为关键技术。 SPV 的法律形态包括有限合伙、公司和信托等形式。为了使 SPV 远离来自 发起人、母公司甚至其自身的破产， SPV 的运作必须遵守一套严格的规则。真实 出售是直接影响到证券化交易成功的关键因素。美国判例法确立了一些认定的依 据。尽管如此，仍然不能保证发起人出售给 SPV 债权的过程成为法律认可的真 实出售。另外，发起人的破产申请对债权出售的效力也有很大影响。 MBS 的现金流来自债务人的还款。然而仅依靠债务人的信用，是不能保证 投资者利益的。信用提升是加强抵押债权支持证券的信用的必要手段，包括外部 信用提升和内部信用提升。对于附抵押债权证券化，基础债权的信用风险也是很 重要的因素。因此附抵押债权证券化中存在两层担保。美国的混合担保体系和日 本住宅融资债权信用保全的做法值得我国借鉴。 附抵押债权证券化的顺利实施有赖于其交易结构的涉及，而这需要相对完善 的法律框架作为支持。对于中国的新生资本市场来说，信贷资产证券化依然是一 个比较陌生的新鲜事物，但引进并推行这一制度势在必行。由于本身的市场发育 不成熟和法律环境不配套等原因，在我国实行附抵押债权证券化需要对原有制度 框架作大量的修改和创新。比较可行的方法是制定《附抵押债权证券化条例)) ， 将附抵押债权证券化运作中的主要环节以制度的形式确立下来。与此同时，还要 重视与之相关的包括会计、税收、中介机构、信息系统、个人信用制度、人才培 养、机构投资者发展等制度的建设。 关键词:资产证券化、住房抵押贷款、担保法、 SPV、信用提高 Abstract The Asset-backed Securitization is the production of the derivate security technique and financial engineering technique. It has developed very fast since 1970 when it c组ne out. As one of the most important financial innovation in the field of intemational finance ，the Asset-backed Securitization has become a brilliant pearl during the wave of the financial innovation，because of its accurate cons位uction ，and unique function. The Securitization of Mortgage or the so-called Securitization of Mortgage-Loan is the proωss through which the creditor restructures the loans 也at have 也ture cash flow and issues negotiable instruments backed by the loans. MBS is the prime form of ABS. Now the MBS market is the second market in U.S.A. ηle core principle of MBS is the Analysis of Cash Flow，and the basic principles are Asset Pool，Bankruptcy Remoteness and Credit Enhancement.Thus the key points ofMBS 缸e the B组业ruptcy Remoteness of Special Purpose Vehicle and the Credit Enhancement ofthe Mortgage-backed Se