股指期货与股票的组合投资策略研究-技术经济及管理专业论文.docxVIP

浙江工业大学硕士学位论文 股指期货与股票的组合投资策略研究 股指期货与股票的组合投资策略研究 11111111111111111111111111111111111111111111111111 Y1851132 摘要 股指期货已于 2010 年 4 月 16 日推出，如何在金融市场利用好这 一金融工具，成为我国广大投资者所关注的问题。本文基于股指期货 的功能特征来设计一个与股票的究整的组合投资策略流程。通过对衍 生出的三个子策略进行实证研究，探讨如何运用股指期货的套期保值 功能以满足投资者规避市场系统性风险的需要，如何运用股指期货的 套利功能进行期现套利，以及在投资组合设计中运用股指期货的资产 配置功能进行投资策略的再构造以达到优化组合的风险收益特征的 目的。 在套期保值子策略的研究上，本文分别运用 OLS 模型、 B-VAR 模型、 GARCH(l ，l)模型、 ECMGARCH 模型等四种模型来确定套期 保值比率，通过对这四种模型有效性的评价，发现 GARCH(I ，I)模型 是适用于本文实证的最优模型。通过实例表明，未采取套期保值策略 时样本投资组合的资产将损失 5.70% ，实施套期保值策略之后盈利了 1.26%，较好的实现了套期保值的效果。 在期现套利子策略的研究上，采用 ETF 模拟沽，以 0.468: 0.532 的比例得到了相关系数 0.985 ，跟踪误差0.066% 的最优现货构造。通 过实例证明，策略的收益较高，年化收益率高达 54.53% 。同时以 11 11 r 浙江工业大学硕士学位论文 股指期货与股票的组合投资策略研究 IFI005 合约作为样本研究策略的投资机会，发现在合约的上市初期机 会较多，出现套利交易的时点占到了总交易日的 32%，随着交割日的 临近，套利机会出现的频率迅速降低。因为市场还不够成熟、投资者 的炒新心理及融资融券的标的股票太少等原因，使得反向套利的 机会并没有出现。 在资产配置子策略的研究上，运用技术分析调整法则，将股指期 货作为风险资产引入到传统的基于股票调整风险资产的 CPPI 策略 中。实证发现，股指期货的加入减少了策略的交易成本。在空头市场 上，无论是在收益率还是波动率方面， CPPI Future 策略都有更好的 绩效。在撒整市场，策略的优劣则依赖于风险系数，在较高风险系数 的情况下， CPPI Future 策略更为优越。在多头市场， CPPI Future 策 略虽然有着略高的波动率，但能较大程度的改善收益率。总体来说， 股指期货的加入达到了优化组合的风险收益特征的目的。 关键词z 股指期货，期现套利，套期保值，资产配置 浙江工业大学确士学位论文 股指期货与股票的组合投资策略研究 RESEARCH ON PORTFOLIO INVESTMENT STRATEGY BETWEEN STOCK INDEX FUTURESANDSTOCK ABSTRACT Stock Index Futures w;邸 launched on April 16，2010. How to use Stock Index Futures in investment has become a hot topic for investors. Based on 由e functional features of the Stock Index Futures，this thesis desi伊lS a complete procedure of portfolio investment strategy of stock.ηrrough empirical research into the three subsidiary strategies，it discusses how to meet investors needs of avoiding market systematic risks by using its Hedging Function，how to arbitrage by using its arbitrage function and reconstruct the investment strategy to optimize its risk-retum features by using its ωset allocation function in the design of portfolio investment. On the research subsidiary 仰削egy of Hedge，fo田 models are appl