与直接投资相比,金融中介的代理投资使得投资者要面临与金2.docVIP

PAGE PAGE 1 与直接投资相比，金融中介的代理投资使得投资者要面临与金融中介之间由于责任不对等、信息不对称和激励不相容所导致的委托代理问题。金融投资中介化及其引发得委托代理问题已经或正在深刻地影响着整个金融市场的运行和秩序。 金融投资中介化及其对市场的影响 厦门大学金融系 蔡庆丰 德邦证券有限公司 李超 导 言 20世纪70年代以来，金融市场上机构投资者迅速崛起，并成为市场的投资主体。越来越多的投资者通过机构投资者等金融中介间接地参与金融市场投资。如果我们把银行储蓄理解成投资者通过银行的间接投资，那么整个金融体系实际上出现了投资中介化的趋势 我们可以把存款人的存款行为理解成存款人通过银行的贷款行为进行的间接投资。，也就是说，投资者特别是家庭部门直接参与的金融投资是相当有限，整个金融体系的投资实际上是以金融中介的代理投资为主。显然，与直接投资相比，金融中介的代理投资使得投资者要面临与金融中介之间由于责任不对等、信息不对称和激励不相容所导致的委托代理问题（Agency Problems）。需要特别强调的是，金融投资中介化及其引发得委托代理问题已经或正在深刻地影响着整个金融市场的运行和秩序。然而一直以来，无论是居于主流的现代金融理论还是新近居崛起的行为金融学（Behavioral Finance）都很少将金融中介的委托代理问题纳入其分析框架。直到20世