家族企业创始人控制权的变动对企业价值的影响基于专用性资产理论的研究.docVIP

家族企业创始人控制权的变动对企业价值的影响一一基于专用性资产理论的研宄 一、 引言 家族企业作为世界上最具普遍意义的企业组织形态，无论是发达国家还是发展屮国家, 都在社会经济中有着举足轻重的地位。家族企业的迅猛发展，使得关于家族企业价伉问题的 研宄备受崛目。企业价值的高低受诸多因素的影响，除了显性因素之外，企、Ik的无形资产尤 其是治理模式以及人力资本对企业价值的影响逐步显现。为此，本文主要从专用性资产理论 出发，研究家族企业创始人控制权的变动与企业价值的可能影响。 我国学者对控制权与企业价值的相关性研宄起步较晚，主要是在两方学者已研宄思路 之上，借助我国经济体制转型进行了拓展和延伸。一部分学者通过实证分析控制权与现金流 权分离程度得出了两权的分离造成了企业价值的下降，并从控制权与现金流权的不相称性引 入了大股东与屮小股东以及股东与职业经理人人两类代理问题的研究（张华、张俊喜、宋敏, 2004；谷祺、邓德强、路倩，2006；苏启林、朱文，2003）。很多学者从家族企业代际传承 角度分析了控制权转移对企业价值的影响，贺小刚、连燕玲（2009）以家族权威对企业价值 影响为研究对象，根据上市公司的数据从财务绩效和市场绩效两个测度检验得出家族权威与 企业价值呈显著的非线性关系。还有些许学者从创始人的离任导致控制权的转移模式的差异 角度，分析了企业经营效率、股票市场价值的变动，贺小刚等（2