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被低估家电龙头 　　在我国经济从投资向消费转型的大背景下，消费类的股票理应享受较高的估值，不过，作为消费行业的代表，A股市场家电股却并没有体现出这样的大趋势，尤其是一些龙头公司，估值反而跌到了市场底部。 　　 　　市场对于家电行业的担忧主要有这样几点。一是出于对房地产市场调控的担忧，房地产销量下滑，最终必然会影响家电的销量。二是原材料价格的不断上涨，使得家电企业的成本压力不断增大。三是对家电下乡等优惠政策退出的担忧，比如前期汽车市场的优惠政策已经开始逐步取消，市场担心家电行业的优惠政策也会取消，或者随着农村市场的潜力被慢慢挖掘，优惠政策带来的刺激效应将会逐步递减。 　　从房地产调控对家电的影响看。政策调控的首要目标是房价，而非成交量，如果调控能够达到预期使房价下跌，可以有更多人买得起住房，对于家电行业反而是利好。不过，从历史经验看，房地产调控往往首先影响的是成交量而非房价，但即便如此，对家电行业的影响也没有想象中巨大。因为调控影响的主要还是投资性住房，而非刚性需求，而很多投资性住房本来也没有配置家电的需求。国家近期明显加大了对保障性住房的投入力度，比如2011年计划新建1000万套，保障性住房的兴起，可以在很大程度上支撑家电业的需求。从原材料价格上涨看，国内的很多家电龙头企业已经占据了很高的市场份额，具有较强的溢价和转移成本的压力，同时很多大公司都有较为成熟的套期保值业务，也能在一定程度上规避原材料价格大幅波动的风险。从农村市场看，家电下乡等优惠政策在短期内还没有取消的迹象，作为潜力巨大而且尚未开发的市场，农村对于家电的需求还远远没有得到释放。 　　 从刚刚过去的一年来看，家电类股票整体上还是跑赢了大盘平均水平，不过，行业的整体涨幅更多还是一些小家电公司所贡献。冰箱、空调等白色家电股的走势大致和市场平均水平持平，电视等黑色家电股则出现了较大幅度的下跌，跌幅超过市场平均水平。在A股市场的几大家电龙头企业中，格力电器（000651）、美的电器（000527）、海信电器（600060）以及青岛海尔（600690）的市盈率都不足15倍。 　　格力电器是国内空调业的霸主，多年来一直保持高速增长，正是由于过去连续多年的高成长，市场反而开始担心其高增长的黄金时代已经过去，未来的增速将会放缓，这使得公司目前的估值极为便宜。以2010年的业绩看，市盈率仅为12倍左右，如果以2011年的业绩来看，动态市盈率不足10倍。格力电器增速放缓的迹象主要体现在主营收入上，2008至2009年，公司的主营收入分别只增长11%和1%，但是由于金融危机带来的原材料价格下降等因素，毛利率反而大幅提升，这使得净利润还是保持了50%左右的高增长。最悲观的时刻出现在2010年的一季度，格力电器的主营收入和净利润出现了15%和31%的下滑，这样的业绩极大制约了格力电器在2010年的股价表现，公司全年的股价呈现负收益。不过，随着金融危机的影响逐步消散，格力电器在2010年重新恢复了高增长，前三季度的主营收入同比增长了44%，净利润增长了45%。 　　另一个制约格力电器股价的因素在于大股东减持，从2008年开始，格力电器的大股东已经开始逐渐在高位减持股票，2009年底，公司曾经公布过一份减持计划，控股股东计划在一年内减持不超过1422万股，这样的公告也吓退不少投资者。不过从最新资料来看，公司股价在上半年大幅下跌后，格力电器的大股东反而在三季度增持了1.827亿股。另外，主要由经销商持股的二股东河北京海担保公司，也曾经在2010年上半年增持861万股，增持价格大约为20元左右，略低于现在格力电器的股价（复权后）。 　　与格力电器集中于空调行业不同的是，美的电器还兼营冰箱和洗衣机等业务，在公司的收入结构中，空调、冰箱和洗衣机比重大致为66%、14%和12%。在刚刚过去的一年中，美的电器的股价表现比格力电器略强，全年股价勉强实现了正收益，不过和公司体现出来的成长性相比，这样的涨幅仍显落后。公司在2010年前三季度的主营收入和净利润实现了60%和75%的增长，全年业绩预增在50%～100%，以此业绩看，2010年的市盈率也不足15倍，2011年的市盈率也仅为10倍左右。 　　与格力电器一样，投资者同样担心公司规模达到一定程度后，势必面临增速放缓的瓶颈。格力集团在去年公布了“5年时间再造一个美的”的蓝图，计划从2011到2015年，格力集团销售收入从1000亿元上升到2000亿元，大致对应15%的年均复合增长率。从上市公司层面看，大致意味着年销售收入从700多亿元增长至1500亿元，公司近期的定向增发计划获得发审委的通过，计划以12.51元/股价格，向特定对象非公开发行不超过3.5亿A股，所募集资金投资项目包括家用空调（南沙）项目和家用空调（芜湖）项目，发展节能、变