债券投资者权益保护教育专项活动材料四.PDFVIP

债券投资者权益保护教育专项活动材料四 （拟于12月11日-12月15 日在四大证券报的投资者保护专 栏刊发） 一、 资产证券化业务知识问答 1、问：资产证券化中的 “破产隔离”是什么？ 答：资产证券化中的 破产隔离”包括两层含义：第一， 证券化基础资产与原始权益人的破产风险相隔离；第二，证 券化基础资产与管理人及其他业务参与人的破产风险相隔 离。 2、问：企业资产证券化是否可以与原始权益人的破产 风险进行有效隔离？ 答：债权类、权益类资产的证券化在法律上可以实现破 产隔离，具体可从以下两个方面进行理解： （1）基础资产的真实出售是企业资产证券化与原始权 益人破产风险隔离的前提，不同基础资产类型均可以实现法 律上的真实出售。其中债权类和权益类资产可以通过依法合 规的资产买卖行为实现真实出售。收益权类资产虽然并未在 原始权益人的资产负债表内体现，但有相关规则或文件授权 基础，真实存在，可以通过法律界定和交易安排实现收益权 类资产的真实出售。 （2）企业资产证券化产品是否最终受到原始权益人破 1 产的影响因基础资产类型及具体产品的设计不同而存在差 异。其中主要的影响因素在于原始权益人真实出售资产后是 否仍需履行资产运营及服务责任以及是否提供主体信用增 级安排两个方面。比如在以债权类或权益类资产为基础形成 的资产证券化产品中，如不存在原始权益人或其关联方的信 用增级安排且无需其提供后续资产的运营与服务，则原始权 益人的破产风险不会传导至该资产证券化产品，即可实现破 产风险隔离。反之，如收益权类资产证券化产品，在实现真 实出售的情况下，仍然需要原始权益人稳定的运营以产生持 续现金流，原始权益人破产将直接影响资产支持证券的资产 收益，可能存在无法完全实现破产隔离的风险。 投资者在进行资产证券化产品的投资价值判断时，应更 多关注基础资产的质量及交易结构安排，并综合考虑自身风 险偏好及风险承受能力。 3、问：资产支持证券的还本方式有哪些？ 答：资产支持证券的还本方式主要分为固定摊还和过手 支付两种。固定摊还是指按照计划说明书中约定的产品还本 计划进行本金兑付，过手支付是指产品本金兑付与基础资产 的现金流实际回收情况相匹配。对于过手支付型证券来说， 由于基础资产债务人可能会因为多种原因提前偿还全部或 部分本金，因此将引起该类证券的提前偿付，存在一定再投 资风险。 2 4、问：投资者如何对资产证券化产品进行信息搜集及 跟踪？ 答：投资者可以在初始投资前通过计划管理人、销售机 构、评级机构等对资产支持证券的信息进行搜集和分析，另 外还需重视产品存续期的信息分析，可以查阅计划管理人、 托管人、评级机构发布的 《资产管理报告》《托管报告》《跟 踪评级报告》等信息，分析专项计划运作是否正常、产品评 级是否有调整、基础资产是否存在提前还款、违约等情况， 从而对证券化产品和基础资产进行持续性的跟踪评估。 5、问：《资产管理报告》主要包括哪些披露信息？ 答：《资产管理报告》主要包括如下内容：基础资产运 营情况，原始权益人、管理人和托管人等资产证券化业务参 与人的履约情况，特定原始权益人的经营情况，专项计划账 户资金收支情况，各档次资产支持证券的本息兑付情况，管 理人以自有资金或者其管理的资产管理计划、其他客户资 产、证券投资基金等认购资产支持证券的情况，需要对资产 支持证券持有人报告的其他事项。 6、问：债权类基础资产和收益权类基础资产分析方法 有何不同？ 答：债权类基础资产是指有明确债权债务关系，可以产 生确定名义现金流的资产，如应收账款、租赁债权、保理债 权、小额贷款等。此类基础资产的标准化程度高，且法律结 3 构清晰，其风险识别内容主要包括基础资产的信用资质、分 散性、收益率、违约率、早偿率、担保措施、现金流分布等。 收益权类基础资产则是指未来通过持续经营可以产生 独立、稳定、可预测现金流的资产，例如各类市政收费权、 PPP项目收益权、门票收益权等。由于收益权的现金流需要 依据未来经营实体的实际运作状况进行推断，因此不可预计 的经营风险相较于债权资产更大，风险