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财务管理理论经济学思考和方法论 　　摘 要:财务管理理论经过几十年的发展已经形成了比较完善的理论框架和体系。财务管理理论具有自身的一些特点。它的一系列基本假设多源自经济学,如理性“经济人”假设、“完全”或“有效”市场假设等,时间价值和风险价值是其理论研究的基础之一。其研究方法多用实证研究,研究方法的“工程学”特征明显。 　　关键词:财务管理 基本假设 实证研究 时间价值 风险价值 　　中图分类号:F230 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2009)08-142-02 　　 　　财务管理理论是西方微观金融理论的一个重要分支,20世纪50年代以前,财务管理理论并没有一个系统的理论框架,也没有一个完善的研究方法论,50年代以前的财务管理理论充满了逻辑上的矛盾和几乎全部是政策建议,自从1958年米勒教授和莫迪格莱尼教授提出了公司资本结构无关论(MM理论),财务管理才开始发生了本质上的发展与飞跃。之后,其理论与方法体系迅速发展。人们很快发现,MM理论虽然在理论的逻辑上很完美,但是其假设却非常严格,在实践中缺乏可行性。于是,理论界放宽MM的理论假设,从税收、不对称信息、破产及代理成本等方面,进一步研究了资本结构同公司价值之间的关系,出现了权衡理论、融资顺序理论、自由现金流理论等理论,从而丰富和发展了财务管理理论。本文将发掘财务管理理论的一些经济学本质和方法论特征。 　　 　　一、关于基本假设 　　 　　1.理性“经济人”假设。“经济人”假设被认为是古典经济学和发展至今的西方主流经济学最为基本的假设,是西方主流经济学理论分析与研究的基石。在斯密看来,“毫无疑问,每个人生来首先和主要关心自己”,而他这样做是“恰当和正确的”。《国富论》中没有明确提出“经济人”这一范畴,但他的思想里已深刻而明显地蕴含了“经济人”这一概念的基本内容,斯密对“经济人”的规定较简单,具有较为抽象宽泛的一般意义。“经济人”指每一个人的行为都是理性的,追求自利的,“我们每天所需食料和饮料不是出自屠户、酿酒家或面包师的意愿,而是出自于他们自利的打算。我们不说唤起他们利他心的话,而说唤起他们利己心的话。”“经济人”的涵义正如马歇尔的解释,“所谓经济人就是他不受道德的影响,而是机械地和利己地孜孜为利。” 　　理性“经济人”假设也是财务管理理论最基本的假设之一,财务管理方方面面的理论都有理性“经济人”的影子。首先,就财务管理的目标来讲,无论是经济效益最大、企业价值最大化抑或是利润最大化,其目标的主体都是经济组织(或个人),目标都是围绕着主体自身的经济利益而展开的。又如,在资本资产定价模型中有一条假设:所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化,并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择,这一假设本质上也是理性“经济人”假设。而利己的“经济人”对个人利益的追求,常常能促进社会的利益。财务管理理论的发展和进步以利己的理性“经济人”为理论假设。 　　2.“完全”或“有效”市场假设。完全资本市场是一种理想化的资本市场环境,它具有很多“完美”的特征,如没有交易费用、没有所得税、所有资产均可被无限细分,并可无任何障碍地进行交易等。有效市场也是一种理想的状态,如价格不受单一个人或机构交易行为的影响、获得信息必须是无偿的,同时所有市场参与者均可在同一时间获得信息等。这些“完美”的市场假设对财务管理理论的产生和发展都具有重大的影响。 　　财务管理很多重要理论都是在这些现实生活中并不存在的市场假设的基础上进行理论推导的,如在资本资产定价模型中,市场的前提就有诸如所有资产均被完全细分,拥有充分的流动性且没有交易成本,任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响等等,这些“完美”的市场条件在现实中并不存在。而MM资本结构理论正是以完全资本市场假设为前提的。 　　3.基本假设。有效金融市场是指,其中的证券价格总是可以充分体现可获信息变化的影响。尽管对这一说法的争论颇多,但大多数的财务管理理论,都是在这一假设和基础上发展而来的。事实上,理论的正确与否和假设无关,波普尔也认为,科学通过猜想假设的提出取得进步。财务管理的研究也常常假设没有税收、交易成本等“摩擦因素”影响的资本市场,并在这种理想状态下,研究财务管理的基本理论与模型。合理的基本假设只是为理论的“提炼”与“升华”提供了一个良好的平台。尽管“人人都是既理性又自私精明”的理性“经济人”在现实生活中并不存在,但是这个基本假设为财务管理理论的创立和发展作出了巨大的贡献。 　　对于“经济人”的抽象,有些学者持彻底否定的态度,他们认为“经济人”与现实世界中的人之间有巨大的差距,指责“经济人”的片面性,认为“经济人”假设没有考虑到道德、社会文化、人的非理性等丰富的内容,脱离了社会现实。虽然人的行为受到情感