某公司投资价值分析.pdfVIP

第一章 绪 论 第一章 绪 论 1.1 课题背景和意义 1.1.1 国内证券市场投资现状 近年来进入二十一世纪以来，全球金融化正在快速的发展，各种金融工具和 金融衍生品层出不穷，但即便是在对冲基金高速发展和量化投资日益兴起的今 天，围绕各种投资工具和投资方式的核心，仍是以上市公司基本面为出发点的公 司投资价值分析研究，但价值投资分析因为其较强的专业性使得一般的投资者难 以有较好的渠道学习和运用。 根据中国证券结算登记公司的统计，截止2011年底，目前国内A股上市公司 2342家、总股本3.6万亿元、总市值21.48万亿元，从事股市投资的股民户数 达到16634.07万户。如果换算成家庭单位，中国接近一半的家庭参与了资本市 场的投资，亿万中国家庭的财产，跟随中国资本市场的起伏，开始了不同程度的 资本化和证券化的过程。根据中国证券结算登记公司数据显示，国内A股市场 85%的账户市值在10万元以下、98%的账户市值在50万元以下。因此可见，如此 规模庞大的，接近一半国内家庭数量的国内投资者，大多仍处于多、小、散、乱 的投资格局，广大投资者对于所投资公司的基本面及价值分析和估值，都有强烈 的投资需求。 1.1.2 价值投资的发展情况 在国内A股二十年的发展历程中，投资者对于上市公司的研究，也经历了从 纯粹的概念推动加K线技术研究[1]，逐渐过渡到以注重企业基本面为核心的公司 价值研究方向，从更多的投机，逐渐过渡到更多的投资。国际投资大师本杰明·格 雷厄姆认为投资业务是以深入分析为基础、确保本金的安全、并获得适当的回报， [2] 不满足这些要求的就是投机 。而国内投资者逐渐以企业的基本价值作为投资的 主要指导，但却因为国内对于企业价值的分析仍处于更多的投机向更多的投资过 渡阶段，这也使得对上市公司的投资价值研究更具必要性。 从国际上来看，自本杰明·格雷厄姆和大卫·L·多德提出基本价值分析理念 之后，以财务报告为基础的企业价值分析因为具有更方便的可行性而被投资者广 泛使用。而国内的企业价值分析亦种类繁多，有以替换法则为基础的成本法，将 1 第一章 绪 论 [3] 所有资产的成本价值和资产负债表上的负债都用市场价值来替换 ，有单纯的运 [4] 用财务报表数据进行企业价值分析 ，也有从公司的管理和价值最大化角度进行 [5] 企业价值评估 。 1.1.3 研究的意义 从前面背景介绍来看，目前国际和国内市场的上市公司投资已经进入价值投 资阶段，但国内 98%的投资者仍然处于多、小、散、乱的投资阶段，他们对于价 值投资无从知晓，但对于价值投资的需求却日益迫切。因此，一套科学的介绍基 于价值投资理念的公司分析框架和分析方法，就具有了契合投资时代背景的现实 意义。科学的分析方法，可以使得普通投资者更好的适应价值投资时代，更好的 做到减少本金的亏损，同时通过系统的价值投资分析获得一定的投资溢价。 那么面对两千多家上市公司，投资者如何能够通过科学的分析遴选具备投资 价值的公司，进而在保证本金安全的前提下，获得适当的回报？从国际价值投资 大师本杰明·格雷厄姆来看，他将反映公司价值的因素归结为量的因素和质的因 【6】 素 ，并认为通过分析财务数字间的勾稽关系来分析反映公司价值的量的因素， 通过分析企业所处的行业性质、企业在行业中的地位及经营情况、发展前景等情 况来反映公司质的因素。那么具体来讲，我们究竟应该从哪一类企业入手，对其 进行逐项分析，进而获得该企业的投资价值并能对普通投资者有所启迪？菲利 普·A ·费舍在其《怎样选择成长股》中提出了寻找优良普通股的十五个基本原 [7] 则 ，费舍认为公司是否具有有足够市场潜能的产品或者服务、公司在研发上付 出的努力是否有效、公司是否具备有价值的利润率以及公司在财务分析和成本控 制方面做得有多好等等，是选择优秀公司的前提条件。我们顺着这些线索，选择 了在业务特色、管理能力