（国信，光大，招商，申银万国，长江宏观经济，资产配置策略）-1.pdfVIP

宏观研究 点评报告 薛 华 刘启元 86-755 良性循环的趋势在强化而非减弱 xuehua@ 2009 年5 月13 日 2009 年 4 月份宏观数据点评 4 月份主要宏观数据（单位：% ） 基本观点： 工业 7.3 城镇投资明显扩张，地产投资持续回升。城镇固定资产投资单月增长 33.9% ，非 城镇投资 33.9 常强劲。房地产开发完成投资单月增长 6% ，这是重要的积极信号。更为关键的 零售额 14.8 出口 -22.6 是，按所有制统计的几乎全部内资企业增速都在 24%以上。也就是说，当前实际 进口 -23.0 上并不存在所谓民间投资低迷的问题。考虑到当前经济问题的区域特性，这说明 顺差：亿美元 131.4 民间投资总体并没有受到太大影响，这也佐证了当前经济扩张内生性的一面。 数据来源：海关总署，国家统 计局 消费实际增速维持高位，汽车、地产类等先导性耐用品消费持续反弹。4 月份， 社会消费品零售总额同比增长 14.8%，实际增速维持在高位。而汽车、地产类等 先导性耐用品消费率先反弹，其中家具类增长 22.8% ，汽车类增长 18.5%。 外需维持弱势。4 月份出口环比下降，进口上升，顺差减少。当前进出口各方面， 包括进出口价格、产品结构、国别结构，都反映了当前内需明显强于外需的现状。 预计外需好转仍是大趋势，但力度不强。 4 月份工业环比负增长，因 3 月份异常高。4 月份工业同比增长 7.3%，较3 月份 下降一个百分点。单月环比是负增长，不过我们并不认为是很坏的事情，因为 3 月份环比高达70%。工业与发电量一定程度上的背离则很大程度上经济结构因素， 可能是耗电大户金属冶炼行业生产低迷所导致。由于 CPI 环比连续两个月为正， PPI 环比跌幅在明显收窄，通胀预期将逐渐加强，这种背景下，库存指数上升是 非常重要的积极信号，生产反弹将更加明确。 良性循环的趋势在加强。包括信贷、投资、生产、物价以及利润，已经依照逻辑 链条的先后顺序逐渐好转。信贷扩张拉动需求，需求拉动生产回升，利润和价格 环比也已经出现好转，而实际上现在经济已经进入双轮驱动的阶段。 相关报告 1、《2009年4月物价金融数据点评 图 1：投资增速持续提升 （单位：% ） -CPI环比连续为正 总体水平趋势 向上》 80.0 2009/5/12 除房地产 城镇累计 房地产累计 70.0 2、《2009年4月份宏观经济月报- 60.0 外需虽仍艰难 内需扩张不减》 50.0 2009/4/28 3、《2009年一季度宏观数据点评- 40.0 走出通缩的脚步开始迈出》 3