基于VAR模型风险投资IPO退出投资回报影响因素的实证研究-技术经济及管理专业论文.docxVIP

Classified Index: F224 U.D.C: 338 Dissertation for the Master Degree in Management THE EMPIRICAL STUDY ON INFLUENCING FACTORS OF THE IPO EXIT RETURN ON INVESTMENT OF VENTURE CAPITAL BASED ON VAR MODEL Candidate: Li Rui Supervisor: Prof. Zhu Bin Academic Degree Applied for: Master Degree of Management Specialty: Tech-Economics Management Affiliation: School of Management Date of Defense: June, 2013 Degree-Conferring-Institution: Harbin Institute of Technology 摘 要 随着知识经济全球一体化进程的加快，各国都在积极寻求促进本国经济发展 的有效途径，而风险投资作为一种新兴行业引起了各国的关注，其在推动科技产 业化、帮助风险企业做大方面发挥着重要的作用。我国的风险投资业于 20 世纪 80 年代开始起步，发展到现在已经取得了一些实质性的成果。尤其是在 2009 年创业 板启动之后，风险投资的变现和退出有了更好的平台，IPO 已经成为我国风险投资 最主要的、回报最高的退出方式。同时，鉴于风险投资的成功退出是以获得高额 投资回报为前提，而伴随上市公司相关信息的披露，对风险投资 IPO 退出投资回 报进行研究具有重要的理论和实践意义。 本文首先对风险投资 IPO 退出投资回报及影响因素进行了理论分析，界定了 风险投资 IPO 退出投资回报的衡量指标，并从风险投资机构、风险投资项目、风 险控制及其他四个层面分析了可能影响风险投资 IPO 退出投资回报的因素；然后 利用我国创业板上近三年具有风险投资背景企业的相关数据进行相关性分析，得 出对风险投资 IPO 退出投资回报存在显著相关性的 7 个影响因素，即风险投资机 构持股率、机构组织结构模式、机构从业时间、风险企业净资产收益率、股权集 中度、深圳新指数和发行市盈率；随后，假设所有不同风险投资机构投资的项目 为一个单一的大项目且以上市时间为基础构成时间序列来构建 VAR 模型进行进一 步的分析，了解 7 个不同影响因素对风险投资 IPO 退出投资回报的影响强度和影 响持续时间，发现风险投资 IPO 退出投资回报对组织结构模式、从业时间、净资 产收益率以及股权集中度的冲击反应最为迅速，而发行市盈率对风险投资 IPO 退 出投资回报的影响最大，深圳新指数及持股率对其影响比较小；最后，结合实证 结果及实际情况，从外部环境及风险投资机构内部运作等方面对我国风险投资如 何获得高额 IPO 退出投资回报，进而实现健康发展提出了建议。 关键词：风险投资；IPO 退出；投资回报 Abstract With the accelerated process of integration in the global knowledge economy, countries are actively seeking effective ways to promote the economic development. And venture capital as an emerging industry has attracted national attention. It plays an important role both in promoting the industrialization of science and technology and helping enterprises. In China, venture capital started in the 1980s, and to now have made some substantial results. Especially after the 2009 GEM started, the liquidations and exit of venture capital has a better platform. IPO has become the most important, highest return exit of venture capital in our country. At the same time, in view of the succes