第8章有价证 券投资决策(自编教材)-财务管理课程课件.pptVIP

* 第三节 股票投资 一、股票投资及其目的 获利或者控股 股票----股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。 股票的构成要素:股票价值；股票价格；股利。 * * （一）股票投资的特点 1.投资风险大 2.投资报酬高 3.投资者拥有一定的经营控制权 4.求偿权居后 * 二、股票估价 股票价值=股利现值+回购价现值 （如果股票没有到期日，股票价值=股利现值） 具体区分优先股的估值与普通股估值 * （一）优先股的价值 优先股的价值是优先股未来的股利按投资者要求 的收益率贴现的现值之和。 P0=D/Kps 例：某公司的优先股每年的股利为2元，投资者 要求的收益率为10%，则优先股的价值为： 2/10%=20元。 * 2.优先股的期望收益率 优先股的期望收益率就是其内部收益率/内含报 酬率，等于优先股的股利与其市场价值之比： Kps = D/ P0 如上例中，优先股的期望收益率=2/20=10%。 * （二）普通股估价 （1）一般模型 普通股的价值是股东预期未来现金流量的现值。 普通股股东未来的现金流量包括两部分：每期的 预期股利和出售股票时的净收入。 * （2）零增长模型 如果公司每年发放固定的股利，即预期股利增 长率为零，则股票的价值为： * （3） 固定增长模型/戈登模型 如果公司的收益和股利在未来一时期内按照一个 固定的比例增长，则其价值为（ksg）： 股票要求收益率=股利收益率+资本利得收益率 * 海达股份有限公司预计每年每股普通股分配股利 3.00元，投资者要求的必要收益率为20％，则普 通股价值为： P0=3 ÷ 20=15元 假定海通股份公司刚刚支付的股利为2.30元/股, 投资者要求的必要收益率为13%, 公司股利年增 长率为5%, 则该公司股票价格为： P0=2.30×(1+5%) ÷(13%-5%) =30.19元 * （4）非固定增长/两阶段模型 （１）将股利分成两部分：非固定增长阶段的股利和固定增长阶段的股利， （２）计算非固定增长阶段期望股利的现值， （３）使用固定增长模型计算非固定增长期末股票的期望价值，然后对这一价值进行贴现， （４）将这两部分相加就可得到股票的内在价值。 * 例：某企业预计今后三年为高速增长期，股利年 增长率为30%，从第四年开始，进入稳定增长 期，股利年增长率为10%。企业上年的股利为每 股1.82元，投资者要求的收益率为16%。 * （１）高速增长期的股利现值： 1.82×(1+30%)÷(1+16%)+1.82 ×(1+30%)2÷(1+16%)2 +1.82 ×(1+30%)3÷(1+16%)3 =2.37÷ (1+16%)+3.08÷ (1+16%)2 +4÷(1+16%)3 =6.89 （２）稳定增长期股利在第三年末的价值： 1.82 ×(1+30%)3 ×1.1÷（16%-10%） =4.4÷ （16%-10%） =73.32 将第三年末股票价值折成现值： 73.32÷(1+16%)3=46.97 （３）股票的价值： 6.89+46.97=53.86 * （5）普通股估价模型的局限性 1.未来现金流量的现值只是决定股票价值的基本因素，其他许多因素，如投机行为可能导致股票的市价大大偏离根据模型计算的价值。 2.模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。 3.股利估价模型受D0或D1的影响很大，而这两个个数据具有人为性、短期性和偶然性。 4.贴现率的选择有较大的主观随意性。 * 例题 某投资者准备投资购买股票，现有甲、乙两家公司可供选择。 200×年甲公司发放的每股股利为10元，股票每股市价为40 元；乙公司发放的每股股利为3元，股票每股市价为30元。 预期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增 长，年增长率为6％，假定目前无风险收益率为 10％，市场上所有股票的平均收益率为16％，甲公司股票的 β系数为3，乙公司股票的β系数为2。 要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？ （2）计算乙公司股票的必要收益率为多少？ （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。 * （1）甲公司的必要收益率 K＝10％＋3×（16％－10％）＝28％ （2）乙公司的必要收益率