第7章 证 券投资管理.pptVIP

* * 在价格低于价值到一定幅度的时候来进行投资。这和估值原则是紧密联系在一起的，不过判断出企业的内在价值是需要专业知识和技能的。 组合原则：集中投资于少数股票。到底是集中还是分散，现在也没有定论，不过巴菲特的一句话还是有些道理，他对于集中和分散的评价是：如果你有40个妻子，你不会对任何一个有清楚的了解。我想，股票也是这样吧？ 持有原则：长期持有优秀企业的股票。巴菲特说：我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。这句话虽然有情绪渲染的成分，但是却充分表现出了巴菲特在投资时的耐力和定力。 自选案例 ：巴菲特股票投资策略六大原则 * * 课后题 【例】已知H公司于2004年1月1日以1010元的价格购买了T公司于2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。 要求： 如果该债券为一次还本付息，计算其到期收益率； 如果该债券分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。 * * 课后题 【例】某企业持有东方公司的股票，它的投资最低报酬率为10%。预计东方公司未来3年股利将高速增长，成长率为15%。在此以后转为正常增长，增长率为8%。东方公司最近支付的股利是2元。东方公司股票的价值是多少？ * 公式中字母符号的含义 V――债券价值 i――贴现率或债券投资者要求的收益率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率 It――第ｔ期的利息 M――到期的本金 ｎ――债券的持有期限 * * 第三节 股票投资 一、 股票投资的目的和特性 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的有价证券。 股票投资的目的是获利或控股。 股票投资的特征包括： 权益性投资/风险较大/收益不稳定/价格的起伏较大等。 * * 三、股票价值的评估 1、 基本概念： 股票的价值：未来现金流入的现值。（包括股利和出售时的价格收入） 股票的价格：在市场上出售的价格 股利：股息和红利的总称 一般用V表示股票价值 一般用P表示普通股市价 一般用D表示 * * 股票价值评估模型 2、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 V——股票的内在价值； Vn——未来出售时预计的股票价格； K——投资人要求的资金收益率； D——预期股利； Dt——第t期的预期股利； n——预计持有股票的期数。 * * 3、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型；在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下的估价模型可简化为： 股票价值的评估模型 根据永续年金现值的公式可以推导出来 主要适用于评价优先股的价值，即优先股价值是优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值 * * 4. 长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型： 股票价值评估模型 ◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即 k g。 D0是指t=0期的股利 ※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 * * 【例】某企业持有东方公司的股票，它的投资最低报酬率为15%。预计东方公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。东方公司最近支付的股利是2元。东方公司股票的价值是多少？ 年份 股利（元） 现值系数（15%） 现值（元） 1 2*1.2=2.4 0.870 2.088 2 2.4*1.2=2.88 0.756 2.177 3 2.88*1.2=3.456 0.658 2.274 合计 6.539 例题 第一步：计算非正常增长期的股利现值： * * 第二步：计算第3年年底的普通股内在价值： 例题 V3=D3（1+g）/（K-g） =D4/（K-g） =3.456×1.12/（15%-12%） =129.02（元） 其现值为： 129.02×（P/F，15%，3） =129.02×0.658=84.90（元） 第三步：股票目前的内在价值： V=6.539+84.90 =91.439（元） * * 四、市盈率分析 （一）用市盈率估计股价高低 市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的倍数表示。 市盈率可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票。 因为：市盈率=股票市价÷每股盈利 所以：股票价格=该股票市盈率×该股票每股盈利 股票价值=行业平均市盈率×该股票每股盈利 * * 市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满