浅析企业利益相关者与资本结构.pptVIP

2 建立资本结构目标, 选择合适的融资方式 Something Important 03 这是由信息不对称所造成的，因此根据这个次序选择融资方式在企业实际环境中，也存在不合理之处。 内部融资 01 外部债务融资 02 Two 外部股权融资 03 Three One 03 啄食顺序理论 THE IMPORTANT THING + 补充内容 + 啄食顺序理论 美国经济学家梅耶（Mayer）很早就提出了著名的啄食顺序原则： ①内源融资→②外源融资 →③间接融资 →④直接融资 →⑤债券融资 →⑥股票融资。 + 啄食顺序理论 在内源融资和外源融资中首选内源融资； 在外源融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资； 在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。 其中， 内部融资 公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分 外部融资 通过银行筹资的间接融资 通过资本市场筹资的直接融资 债券融资 股权融资 + 啄食顺序理论 当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资。M—M定理的最初形式,它指出：如果 ①不存在破产风险； ②个体可以在无风险市场上以市场利率借贷； ③不存在税收； ④不存在交易成本， 那么公司的价值与其资本结构无关；不存在可以使得公司价值最大化的最优资本结构。如果M—M定理是严格成立的，那么各种融资方式之间无差别，啄食(Pecking Order)理论就不可能成立。 + 啄食顺序理论 我国企业融资顺序 目前我国企业融资顺序是内源融资比例低，而外源融资比例高。而在外源融资中，股权融资比例高，债券融资比例低。《中国证券报》的相关数据统计显示：1997年我国上市公司累计筹资958.86亿，其中的股权筹资额就占72.5%，1998、1999年这个比例分别为72.6%和72.3%，而这两年债权融资额的比例则分别为17.8%、24.9%，研究结果显示：约3/4的企业偏好股权融资，在债务融资中偏好短期债务融资。 我国企业的融资顺序偏好是：股权融资内源融资〉债务融资，可见与“啄食顺序理论”的不同。 中国企业融资的啄食顺序是： ①外源融资；②内源融资；③直接融资；④间接融资；⑤股票融资；⑥债券融资。 中国企业之所以会采取这样的顺序，其根本原因是由于信用缺失。 + 啄食顺序理论 我国企业的股权融资成本低 我国企业的财务管理水平低　 某些企业经理的行为的非理性 不同国家文化的影响 我国公司管制尚不到位 企业债券市场不发达 信用制度不发达 03 企业应该结合相关融资理论，参照先进企业, 根据自身所处发展阶段等实际情况，并从各方利益出发建立最优的资本结构目标。 根据这个目标选择融资方式，以此降低融资风险和成本。 项目类型 建议措施 达到的目的 长期项目投资 引入债权人作为股东 从而既降低债务比例，而又保障了项目长期的资金来源 短期项目的投资 也可以以债务的方式，从股东方合理的获得资金 有计划地达到资本结构目标 大额的资金采购 可以选择融资性的付款方式从供应商获得资金 以提高企业财务的自由度 对于中国企业而言，更需要建立合理的资本结构目标，同时还应更多地采用债务融资的方式筹集资金，而不是一味地为了“圈钱”而上市或再融资。对于政府而言，更需要重视地发展中国的企业债券市场，这有利于改善中国企业的资本结构，提高资金使用效率。 03 Part Four 结论 04 结论 债券人、股东、客户、供应商是与企业最密切相关的利益相关者。 面对企业，他们有不同的利益诉求，有各自的考虑，并对企业资本结构有相应的影响，因此，企业应考虑各方利益建立最合适的资本结构。 04 结论 企业可以引入多方利益者作为股东，追求股权的多元化，是各方利益得到平衡，目标趋同，促进企业发展。考虑各相关者的利益设计最有的资本结构目标，围绕此资本结构目标选择合适的融资方式，而非盲目地倾向于选择某一种融资方式，是资金使用得更有效率。 Thanks For Your Watching 00 摘要 文件编号：1062-7735(2014)16-0225-02 债权人 One 股东 Two 客户 Three 供应商 Four This Is A List 01 引言 02 利益相关者对企业资本结构的影响 03 基于利益相关者的资本结构优化 04 结论 Part One 引言 01 资本结构 两种解释 资本结构通常是指： 公司长期资本的构成及其比例关系，即 债务资本与权益资本的比值 通常情况 01 广义资本结构 02 它是指公司资产负债表右边的所有资金的组合结构。 01 资本结构 最优的资本结构 一般认为最优资本结构是指 能使企业资本成本最低且企业价值最大，