出版业明珠低估值高股息盈利强劲.PDF

出版业明珠：低估值、高股息、盈利强劲 ——中南传媒 （601098.SH） 核心观点 证券研究报告 ❖ 负面影响显现，政策支持、人口红利及渠道下沉帮助公司恢复增长 所属部门 ।股票研究部 2018 年2 月8 日，公司发布2017 年业绩预告，预计实现收入103.5 亿元，同 报告类别 ।公司深度 比下降6.71%；归属于母公司净利润15.1 亿元，同比下滑16.20%。净利润下 所属行业 ।文化传播 降主要是受湖南省整治教辅以及纸张成本大幅上涨所影响，自2017 年6 月湖 报告时间 ।2018/3/27 南省召开市场类教辅专项整治会议以来，整治力度较大，公司部分收入来自 前收盘价 । 12.9 元 于教辅，整治对公司业绩造成一定影响。从三方面来看，公司将恢复增长，1） 公司评级 ।增持评级 湖南省中小学生入学人口稳中有升；2）公司发行渠道下沉至所有学校内；3） 教材定价权下放，减少成本上涨的负面影响。 分析师 欧阳宇剑 ❖ 新业态持续发展，探索全产业链盈利模式 证书编号：S1100517020002 021 公司由传统主业拓展而来的新业态持续发展，公司新业态拥有民营出版龙头 ouyangyujian@ 企业博集天卷、影视公司博集影业、数字教育公司天闻数媒。 ❖ 首次覆盖给予中南传媒 「增持」的投资评级 我们预估公司2017 年、2018 年以及 2019 年营业收入分别为 103.8、105.3 以及112.6 亿元，同比增速分别为-6.5%、1.5%以及6.9%，净利润分别为15.4、 16.9 以及18.7 亿元，EPS 分别为0.86、0.94 以及1.04 元/股，对应PE 分别 为15.0、13.7、12.4 倍。 首次覆盖给予中南传媒「增持」的投资评级，基于 1、公司为出版业第一梯队，人口红利及渠道下沉将帮助公司将逐渐恢复增长； 2、公司依托现有优势逐步打造新业态，为持续增长提供有力支持； 川财研究所 3、公司现金流充沛、经营稳定、管理效率高，每年大量现金分红，预计2017 北京 西城区平安里西大街28 号中 年股息率将达到3.26%，参考当前十年期国债收益率3.75%，对稳健风格的投 海国际中心15 楼，100034 资者极具吸引力。 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 ❖ 风险提示：公司股利支付率低于预期；政策风险；系统性风险。 11 楼，200120 盈利预测与估值 深圳 福田区福华一路6 号免税商 2016A 2017E 2018E 2019E 务大厦21 层，