项目融资 戴大双 第5章 风险管理.pptVIP

第4章 建设项目融资 商业完工 ——在融资文件中具体规定除项目产品的产量、质量、原材料、能源消耗定额及其它一些技术经济指标和项目达到这些指标的时间下限等，只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银行接受为正式完工。 商业完工标准 完工和运行标准 ——规定时间完工标准——一定时期内（3个月至半年）保持水平运行 技术完工标准 ——技术成熟——一定时期不落后 现金流完工标准 ——一定时期（3个月至半年） ——最低现金流水平 财务完工标准 ——一定时期内维持最低水平的营运资本和流动比率能力 评估和预测 ——两方面入手 政局的稳定性 政策的稳定性 文利丁的渐逝模型 基本命题：在经济民族主义竞争迅速上升，粗暴的社会政治风险不断下降的条件下，外国投资项目的政治风险与该项目对东道国的“看中价值”呈反向关系。 “看中价值”主要因素： 投资项目所属产业；该产业中当地企业的数目；该产业中当地企业的市场份额；该投资项目占当地市场的份额；国民经济计划中该产业的优先发展程度；该项目的创新与技术领先程度；项目在出口中的作用；同产业中其他国籍跨国企业的数目；获得非跨国公司技术的容易程度等 基本命题：不同的产品具有不同的政治敏感性、这种敏感性取决于该产品在东道国国民经济中的地位和影响。 测定方法是根据东道国情况对影响产品政治敏感性的12项因素予以打分。否打10分，肯定打1分，累计总分最小者政治敏感性最大。 产品供应是否需要政府慎重讨论而决定？ 是否有其他产业依赖本产品或用本产品来生产？ 本产品是否是社会和经济上的基本需要品？ 本产品对于农业生产是否很重要？ 本产品是否影响东道国的国防力量？ 国家风险 综合考察以上风险得到的综合风险水平。 富兰德指数——指数越高，风险越小 定量评级体系（50%）、定性评级体系（25%）、环境评级体系（25%） 国家风险国际指南（RCRG——200分，月报） 政治（50%）、金融（25%）、经济（25%） 日本公司债研究所国家等级表——指数越小，风险越小（ 0-14 分），年报 不可控（系统）风险： 政治风险 法律风险 市场风险 金融风险 不可抗力风险 风险分析中影响因素变化幅度取值： 产量变化幅度不超过10%~15% 价格高出生产成本的5%~10% 投资成本的超支一般设在10%~30% 3 项目融资中的风险评价指标 项目债务覆盖率DCR 资源收益覆盖率RCR 项目债务承受比率DR 5.3项目融资风险的防范方法和措施 项目融资风险管理的特征 系统风险的防范 非系统风险的防范 项目融资风险管理的特征 1）以项目可行性研究报告作为风险控制的首要前提. 2）以项目的风险识别和细分作为设计融资结构依据。 3）以项目当事人作为风险承担的主体。 4）以合同作为风险控制的首要手段和主要形式。 风险分配的特征 项目建设期——相对高风险 项目运营期——相对低风险 风险分配的原则 确定项目的关键风险 评价项目每一种风险的可接受程度 确定最合适承担某种风险的当事人 风险管理的一般方法 风险回避——绕着走 风险自留——跨过去 风险抑制——打下去 风险转移——别人走 4、金融风险:利率风险[浮动利率、固定利率的贷款担保、多种货币组合方式，与其他金融机构合作，套期保值，政府的利率保证]，汇率风险[金融衍生工具，外汇风险均胆]，通货膨胀风险[价格条款] 合约中卖出产品的一方称为空头，买进产品的一方称为多头。 5、不可抗力风险：投保【建筑（安装）工程一切险；预期利润损失险；第三者责任险；海洋货运险等】，寻求政府资助和保证，当事人协商分担 2、生产风险管理 技术风险——首先由项目公司承担 能源和原材料风险管理——通常采用长期购买合同来减少供应的不确定性。 经营管理风险的管理。——有经验的较强的经营者。 提高生产管理水平 签定设施维护协议 3、信用风险 项目公司提供担保或其他现金差额补偿协议。 建筑承包商保证 项目发起人的股权支持 长期销售合同 先进技术和管理的保证 4、环保风险管理 在项目设计中考虑环境因素 在合约中明确列出各方面应采取的措施 投保环境险 加权平均资本成本（WACC） WACC 是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总资本中的比例： 项目投资资金成本计算步骤 [1] 确定项目风险校正系数值 [2] 根据CAPM模型计算投资者股本资金的机会成本 [3] 估算项目的债务资金成本 [4] 应用加权平均法计算项目的投资平均资本成本 IF 资本额不高于WACC，项目投资满足最低风险要求 项目融资敏感性分析 分析测定各个因素变化对指标（通常NPV）的影响程度 判断指标对外部条件不利变化的承受