180210增21金融债定价分析.PDFVIP

180212 增 13、180211 增 17、180214 增7、 180210 增2 1 金融债定价分析 一、债券基本要素 18 国开12 18 国开11 18 国开14 18 国开10 债券名称 （增13 ） （增17 ） （增7 ） （增2 1 ） 期限 3 年 5 年 7 年 10 年 招标数量 50 亿元 57 亿元 40 亿元 60 亿元 债券品种 固定利率 固定利率 固定利率 固定利率 单一利率 单一利率 单一利率 单一利率 招标方式 （荷兰式）招标 （荷兰式）招标 （荷兰式）招标 （荷兰式）招标 2018-12-11 2018-12-11 2018-12-11 2018-12-11 招标日期 （周二） （周二） （周二） （周二） 9:30-10:30 9:30-10:30 9:30-11:10 9:30-11:10 缴款日 2018-12-13 2018-12-13 2018-12-13 2018-12-13 上市日 2018-12-17 2018-12-17 2018-12-17 2018-12-17 承揽费/手续费 0.05% 0.1% 0.1% 0.15% 预测区间 3.15%-3.20% 3.37%-3.42% 3.58%-3.63% 3.56%-3.61% 备注 二、宏观形势及市场分析 资金面分析。今日资金面基本平衡。机构融出情绪良好，各期限产品利率变动不 大，略有上浮。跨月的 1M 品种仍然供不应求，报价维系稳步上扬态势，3 个月以上 期限需求相对薄弱，偏好以质押信用债或拆借为主。考虑到 12 月上中旬乃年前流动 性最为宽松的阶段，央行继续暂停公开市场操作。 基本面分析。11 月我国以美元计价出口同比5.4%，预期9.9%，前值15.5%；以 美元计进口同比3%，预期14%，前值21.4%；贸易差额447.4 亿美元，预期351.7 亿 美元，前值340.1 亿美元。11 月国内进出口数据双双大幅度回落。出口方面，除了去 年同期高基数的原因、出口抢跑、年底节日效应外，我国的主要贸易伙伴国日本、欧 盟的PMI 继续回落，外需疲软。另外，不排除受全球经济放缓贸易保护主义抬头的影 响。IMF 在此前的报告也曾表示过贸易保护主义对2019 年全球经济伤害的担忧。进口 方面是受国内需求趋弱影响，叠加高基数原因。从金额看，11 月原油、铁矿石和集成 电路进口同比回落十分明显。 债市走势分析。今日债市走势较强劲，10 年期国开活跃券开盘即下行，一度下至 3.67；午盘后偏谨慎观望，收益率小幅震荡基本走平，最后收于3.6775 ，较前一交易 日下行4bp 。周末公布的11 月进出口数据与CPI 等数据不及预期，贸易顺差攀升至年 内新高，内需趋弱外需回落，叠加美联储放缓加息进程的预期又起、地缘政治风险抬 升等因素，债市再度提振。本周还将有社融、投资、消费的 11 月数据公布，如果数 据依然佐证经济处于下行通道，那不排除收益率进一步下降的可能。 三、定价分析 截至2018 年 12 月10 日收盘，二级市场上3 年、5 年、7 年和10 年国开金融债 分别成交于3.2975%、3.50%、3.775%和3.6775%。由此，预计180212 增