电改超预期和来水偏丰催生相关优质标的.PDFVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 公用事业 | 电力 推荐 （维持） 电改超预期和来水偏丰催生相关优质标的 2016 年06 月10 日 电力行业2016年度中期投资策略 上证指数 2927 2016 年我国电改进展超预期，售电市场加快形成。供需形势仍保持宽松平衡，来 水偏丰推高水电行业整体盈利水平，电力整体估值偏低，配臵收益大于风险。建 行业规模 议重点关注受益于售电改革的涪陵电力和泰豪科技，以及优质水电股。 占比% 股票家数（只） 58 2.1 总市值 （亿元） 14970 3.0  宏观环境：电改进展超预期。两大全国性电力交易中心成立，跨区电力交易 流通市值（亿元） 10557 2.7 初见雏形。在输配电价改革方面，试点继续扩容，在2017 年要在全国全面推 行，各省市市场化电力交易平台纷纷成立，标志着电改进入实操阶段。电改 行业指数 综合试点扩围至四家，广东省售电改革取得实质性进展，已完成三次月度集 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.2 -14.2 56.5 中竞价交易。 相对表现 -2.8 15.1 29.1  供需形势：电力供应整体过剩，利用小时面临压力。2016 年用电需求预期好 于去年，但由于电力装机继续增长，全国电力供需形势仍将保持宽松平衡。 今年来水偏丰，水电利用小时同比预计增长7.63% ，进一步挤压火电空间，火 电利用小时预计降至3917 小时。  行业盈利：火电利润同比降低，水电盈利同比显著增加。火电由于利用小时 下降以及上网电价平均下调税前3 分钱，全行业利润预计同比下降 12.3%。 水电由于利用小时同比增长7.63%，全行业利润预计同比增长30.4%。 资料来源：贝格数据、招商证券  投资策略：寻找售电改革和水电优质标的。电力板块高股息率、低估值，水 相关报告 电板块具备坚实业绩支撑，并且随着我国处于降息通道，估值中枢上移。售 1、《电力行业专题报告—琅琊榜—— 电改革进展超预期将会催生出一批高成长的优质标的，重点关注涪陵电力和 环保电力 61 家主流公司大梳理（电 力篇27 家）》2016-02-15 泰豪科技；来水偏丰推高优质水电公司业绩，打开股价想象空间，重点关注 2 、《电力行业2016 年度投资策略— 长江电力、国投电力和川投能源。装机增长空间大的标的也具备持续增长基 电改利好水电、国改增厚业绩》 础，建议关注中国核电、桂冠电力、福能股份、赣能股份和宝新能源等。 2015-12-07 3、《电力改革2.0 专题报告之二—售  重点公司推荐：（1 ）售电改革相关标的：涪陵电力、泰豪科技、桂冠电力； 电放开，试点区域发电公司先受益》 2015-09-21 （2 ）受益于来水偏丰的水电股：长江电力、国投电力、川投能源；（3 ）地 方电网类公司：郴电国际、桂东电力；（4 ）电力装机增长潜力大公司：福能 股份、桂冠电力、中国核电、赣能股份、宝新能源。  风险提示：电力需求负增长、煤价大幅反弹、电改进度不及预期、来水偏枯 朱纯阳 重点公司主要财务指标 010 股价 14EPS 15EPS 16EPS 15PE 16PE