——2016年二季度及全年市场资金面再解析.PDFVIP

证券研究报告 | 策略研究 定期报告 A股市场到底缺不缺钱？ 2016 年4 月19 日 ——2016年二季度及全年市场资金面再解析 在解析大额资金供需之后，我们认为，股票市场资金面在第二、四季度较为紧张， 相关报告 全年基本处于资金平衡的状态，这与我们年度策略《转型牛·螺旋市》中的结论是 《2016 年年度市场策略：国家牛市之 相同的。其中，全年个人投资者的主动结算资金的2500 亿的净流入假设是基于当 转型牛，螺旋牛》 前市场交易相对活跃的中性预期。  在资金供给方面，2016年全年新增资金供给较2015年会大幅萎缩。主要原因 在于公、私募基金发行以及个人投资者资金流入会大幅下降，但相比于2015 年来说，在养老金入市、人民币纳入MSCI以及预期下半年深港通的开通都将 给市场带来长期新增资金。  而在资金需求方面，我们预计IPO和再融资规模将会回归正常水平，但巨额定 增解禁以及二季度大量私募产品开放赎回将会给全年市场资金面造成较大压 力。虽然年初证监会出台的减持新规对遏制上市公司重要股东减持有一定效 果，但是无法遏止通过其他途径例如大宗交易减持，而政策目前对大宗交易减 持受让方后续二级市场交易还未出台明确的规定。  分季度来看，二季度和四季度在资金面方面较为紧张，三季度资金面较为宽 裕。主要理由如下：1、二季度、四季度在解禁方面规模较大而三季度较小， 其中12月份单月定增解禁规模超全年定增解禁规模的25% ；2、包括养老金入 市、深港通开通、人民币加入MSCI等在内的资金供给预计最早从三季度才给 王稹 市场带来增量资金；3、二季度私募开放赎回或清盘规模或达全年顶峰。 021  除了大额资金外，对于个人投资者资金来说，在当前行情下，考虑到市场仍然 wangzhen6@ 会处于相对活跃的状态，并参考过去两年证券交易结算资金的变化情况，我们 S1090514120001 认为全年个人投资者的主动结算资金净流入2500亿是中性预期，这基本可以 保证A股市场的资金平衡。 研究助理 侯春晓  基于我们对2016年全年行情的基本判断，我们不认为资产荒会导致居民主动 houchunxiao@.c 大规模调整金融资产配置。原因是金融资产在居民资产配置结构中的比重已 n 经较高，近几年只是缓慢提升，而股票投资在配置中占的比重相对比较稳定。 尽管在单边牛市时看上去股票的配置会大幅提升，但是这在很大程度上是由 于市值上涨的贡献，而从资产荒所关心的资金流的配置角度上，并不会有突然 的极端变化。  整体来看，在全市场较难形成单边上涨的一致预期的情况下，很难出现资金大 幅净流入的状况。美联储加息和国内通胀预期的变化都有可能影响全年市场 流动性及风险偏好的变化。在货币不出现大幅宽松的情况下，全年市场资金面 处于存量平衡博弈且略微偏紧的状态。 敬请阅读末页的重要说明