去杠杆下的商业银行资产负债变迁：兼论金融去杠杆与实体去杠杆.docxVIP

宏 观 去杠杆下的商业银行资产负债变迁 研 究 ──兼论金融去杠杆与实体去杠杆  报告日期：2018 年 6 月 19 日 固 定 收 益 研 究 ｜  报告导读 ? 本专题对商业银行资产负债结构变迁进行了深入研究，并探讨了金融去杠 相关报告 杆与实体去杠杆的进程及影响。 专 题 报 告 ｜ 证 券 研 究 报 告  投资要点 资产端：不良率反弹，同业资金融出意愿增强 2018Q1，上市银行资产端呈以下几个特征： 发放贷款占总资产比重连续 5 个季度上行，升至 51.3%。分结构来看，截止 2017 年底，各类上市银行均增投基建，少投制造业。考虑到地方城投平台贷款监管加强，增投的基建类贷款可能主要投向国家级项目；2018Q1，不良率总体反弹，主要集中在中小银行。中小银行新增垫款较去年同期亦大幅增长，当前广义信用收缩已对小微和民营企业的资金状况产生了较大负面冲击。 同业资产占总资产比重升至 5.9%，为 2016Q4 来首次反弹；而同业负债占比持续下滑。各类上市银行同业负债与同业资产剪刀差环比均有不同程度的收窄（农商行除外），银行体系对外资金融出意愿有所增强。年初以来，央行边际放松货币政策，流动性自上而下、逐步放松。 负债端：规模压力大于成本压力 2018Q1，上市银行负债端呈以下几个特征： 结构方面：将新增结构性存款剔除后，其余存款占负债比重持续下行；应付债券和对央行负债占比持续增加，同业存单依然是商业银行主动负债的重要工具。年初以来同业存单发行利率震荡下行，与 1Y 国债收益率和 R007 利差保 持稳定。反映同业存单发行利率震荡下行与银行间流动性整体改善有关，同业存单回归其“商业银行流动性管理工具”的本职功能。 负债成本方面：2018Q1 存款利率上调的银行占比较少，1-5 月同业存单发行利率和理财产品预期年化收益率震荡下行。商业银行负债端成本压力不大。 对于银行而言，相比成本压力，负债端规模上的压力更大。监管层对于企业融资“堵偏门”却没有“开正门”，社会融资需求向信贷集中；个人和对公存款仍在持续流失，银行依靠同业存单、结构性存款和大额存单增加主动负债规模。 从金融去杠杆到实体去杠杆 金融体系内部杠杆去化接近尾声：“银行业总资产规模同比-M2 同比”已降至最近八年最低水平。 实体去杠杆进行时：降低实体部门宏观杠杆，分为直接路径和根本方法。目前 来看，实体去杠杆至少产生了三个方面负面影响：1）此轮实体企业去杠杆主要针对产能过剩行业、房地产企业和地方融资平台。但其存在溢出冲击，对包括民营企业在内的各个部门融资均产生了较大负面影响，企业和银行反馈的信息显示表外融资实际回流表内的可能较少；2）年初以来信用违约事件频发，如  报告撰写人： 孙付 数据支持人： 顾楚雨 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益研究 何防止风险进一步扩大？3）从 5 月经济数据来看，各个部门融资环境的恶化已经逐渐传导到实体经济（特别是基建）。 货币政策边际宽松的力度正在加大。未来不排除出台更多政策，缓解广义流动性偏紧的现状。信贷方面，继续进行降准置换 MLF，提高货币乘数，出台更多方案利于银行补充资本金，定向放宽信贷额度；非标方面，在“堵偏门”之余“开正门”，在政策鼓励的领域有所放松；债券市场方面，加强信用债信息披露等。 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益研究 正文目录 HYPERLINK \l page5 1. HYPERLINK \l page5 金融监管下的银行生态 HYPERLINK \l page5 5 HYPERLINK \l page6 2. HYPERLINK \l page6 资产端：不良率反弹，同业资金融出意愿增强 HYPERLINK \l page6 6 HYPERLINK \l page7 2.1. HYPERLINK \l page7 公司类信贷：增投基建、一季度不良率反弹 HYPERLINK \l page7 7 HYPERLINK \l page7 2.1.1. 公司类信贷投向：增投基建，少投制造业、地方城投平台 HYPERLINK \l page7 7 HYPERLINK \l page8 2.1.2. 一季度不良率有所反弹 HYPERLINK \l page8 8 HYPERLINK \l page9 2.2. HYPERLINK \l page9 配置非标比重创最近几年历史新低 HYPERLINK \l page9 9 HYPERLINK \l page10 2.3. HYPERLINK \l page10 同业负债-同业资产剪刀差收窄，商业银行资金融出意愿增强 HYPERLINK \l page10 10 HYPERLI