九泰基金宏观策略周评创指站上年线,看好创业板蓝筹投资.PDFVIP

九泰基金宏观策略周评：创指站上年线，看好创业板蓝筹投资价值 上周五创业板放量大涨使其成功突破年线，中证 500、中证 1000、中小板指等多个中小市值 指数也先后确认了日线级别上涨走势。我们认为近期中小创表现强劲的核心逻辑在于估值优 势以及风险偏好边际好转。 从估值来看，创业板最新 PE 为 44 倍，历史中位数为 55 倍，当前估值处于历史估值 26%的 分位数水平；从风险偏好来看，上周上涨幅度最大的为深次新股指数，这验证了风险偏好边 际好转的逻辑。往后看，市场情绪整体仍处于逐步回暖的状况，今年供给侧改革的重点会落 到培育新动能上面，“两会”过后，培育新兴产业的政策预计会逐步落地，主题催化因素也 有助于市场情绪的继续修复。港股通北向资金加速流入也从资金层面强化了创业板表现。考 虑到这些因素仍具有延续性，我们认为创业板的市场环境将积极偏向积极。与此同时，由于 当前存量市场博弈状况尚未明确打破，资金的进一步分散和交易的消耗仍是一个问题。 我们认为，市场机会将更多的集中在以创业板 50 为代表的的创蓝筹。从细分层面来看，创 蓝筹盈利增长整体表现以及确定性更为占优，尤其是在创业板整体盈利预期仍面临下调背景 下，创蓝筹配置优势明显。 近期受市场关注的一个问题是潜在中美贸易战的影响。总体来看，我们认为就当前而言，特 朗普签署的关于对进口钢铁和铝产品分别征收 25%和 10%的关税的行政命令的影响非常微弱， 关键在于后续会不会进一步升级。当前特朗普政策影响微乎其微的核心逻辑在于中国出口至 美国占中国生产总量和出口总量的比例很小，占美国进口总量的影响也很小。具体来看，中 国大陆排美国钢铁进口国第十位；2017 年中国钢材出口仅占总产量 7.19%，且出口至美国的 钢材量仅占出口总量的 1.57%；占美国进口总量3%。 从出口结构来看，中国出口至美国排名前五的行业为：机械和电气设备、杂项制造业、纺织、 贱金属、车辆飞机轮船及运输设备，分别占 2017 年出口至美国总额的 45.8%、12%、9.8%、 5.3%、4.5%。一旦美国对中国采取针对性关税，首当其冲的是机械、纺织制品、塑料橡胶。 关于此次特朗普提高关税的举措，我们更倾向于认为其与 2002 年小布什政府的举措类似。 2002 年 3 月 20 日，小布什政府正式启动 201 条款，对大部分进口钢材征收 8%到 30%的进口 关税。2003 年 12月 4 日，美国总统布什宣布取消实施了一年多的进口关税。至于中美贸易 战的影响，仍需进一步观察特朗普政府后续政策走向。需要注意的是，美国提高关税，将使 得其物价和通胀压力抬升，这会进一步强化美国通胀压力和加息预期，美国长期国债收益率 将面临更大的上行驱动力，而这会进一步增强国内利率尤其是政策利率上调压力，国内长债 利率也将大概率上行。  配置建议 行业配置：（1）成长股龙头：核心逻辑为估值优势，叠加资金流入迹象更为明显，从盈利表 现来看，创业板龙头的表现也更为占优。从 2018 年 1 月初以来，易方达创业板 ETF(519915) 份额提升 80%以上，也从资金配置层面验证了这一逻辑。近期资本市场加大力度支持新经济， 这是成长股风险偏好也有望得到提升。就成长股而言，结合估值以及基本面情况，我们认为 传媒和电子更可能取得超额收益。当前传媒和电子的估值分位数分别为 16%和 41%，且这两 个板块的基本面和市场预期均较前期明显修复。 （2）经过近期的市场调整之后，金融板块的配置价值和安全边际上升，具备配置价值。尤 其看好大银行、大券商的配置价值。核心逻辑为业绩、基本面持续好转，估值优势明显；最 终落地的资管新规将更具弹性，预期和实际层面仍利好金融板块表现；利率中枢水平抬升延 续，这有助于改善扩大利差、增加保险投资性收益；当前公募和 QFII 对于金融板块的配置 比例较低，存在明显的加仓空间；MSCI 配置需求。（3）考虑到当前市场对于经济预期有所 回落，房地产行业相关调控政策有边际加码迹象，预计近期周期性板块的表现将受到更多的 压制，与房地产板块相关的消费类行业也将受到一些影响。 主题投资：建议关注 5G 主题和新能源汽车主题。5G 主题核心逻辑：结合此前规划和目前进 展，2018 年年中将确定 5G 标准，2019 年上半年正式发放牌照，我国有望在 5G 领域实现弯 道超车，5G 建设也将带来巨大市场空间。新能源汽车主题核心逻辑：2018 年补贴政策落地， 新政加大鼓励发展高端车型；新版补贴政策下，新能源汽车行业内部结构将进一步优化。  下周关注 国内市场：3 月 14 日周三公布的社会消费品零售总额同比、规模以上