外汇恩与汇率.pptVIP

* 利率平价理论的基本思想 当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。 * 利率平价理论的基本形式 　　当持有所有可自由兑换货币的预期收益率相等时，外汇市场就会达到均衡，这一均衡条件就是利率平价，用公式表示为： 其中： 为人民币的利率水平， 为美元的利率水平。 为预期远期汇率， 为汇率预期的变化率。 * 利率平价的证明 假设：投资者有1单位人民币，现面临是持有该单位人民 币还是将其换成美元的选择，其中，人民币年存款利率为：RRMB，美元的年存款利率为R$, 人民币兑换美元的即期汇率为ERMB/$，1年后美元与人民币的远期汇率为 ,则： 如果持有人民币并存入银行，则1年后的本息为: 如果兑换成美元，则可得到1/ERMB/$，将其存入银行，则1年后的本息为: ，可兑换到的人民币的数量为： * 投资的选择： 若 　　　 则投资者将选择RMB 若 则投资者将选择$ 投资者均衡时有： ＝ 因为： 所以： 即： * 利率平价理论的推论 当RRMBR$时，人民币远期会贬。这是因为投资者 在即期市场购买RMB（导致人民币即期升值），在远期市场卖出RMB，从而导致RMB远期贬值（即E’0） 当RRMBR$时，人民币远期会升值。这是因为在即期投资者会选择购买$（导致美元即期升值），在远期市场卖出$，从而导致$远期贬值（即E’0）。 * 利率平价理论的经验验证 * 资本组合理论 (theory of portfolio selection） 该理论是在国际资本流动高度发展的基础之上产生的，该理论特别强调金融资本市场均衡对汇率的影响其主要代表者是美国著名经济学家James Tobin.该理论认为，投资者选择和调整资产组合（现金和有价证券）一直到各种 资产的预期边际收益率相等为止。各种外币资产的增减是投资者调整其外币资产比率的结果。这种调整引起汇率变动。 James Tobin, 1918-2002 * 三、汇率制度 汇率制度（exchange rate system）是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。IMF规定，成员国可以自由选择汇率制度，但必须符合三个原则：（1）不能通过操纵汇率妨碍有效的国际收支调整，或获得相对于其他成员国的不公平的竞争优势；（2）各成员国应该采取行动扭转外汇市场上的短期无序状态；（3）各成员国在干预市场时应考虑其他成员国的 　　　　　利益。 * 汇率制度 固定汇率制 浮动汇率制 金本位制下的完全固定汇率 纸币流通下可调整的固定汇率制度（布雷顿森林体系） 完全自由浮动(“清洁浮动”) 有管理的浮动(“肮脏浮动”) 钉住汇率(“联系汇率”) 联合浮动(“共同浮动”) * 汇率制度的选择 经济特征 理想的汇率制度 经济规模和开放程度 如果对外依存度较高，币值波动的成本就会较高，因此小的、开放经济宜采用固定汇率制。 通货膨胀率 如果通货膨胀率远高于贸易伙伴，那么宜采用浮动汇率制。 劳动力市场的弹性 工资越固定，越需采用浮动汇率，帮助经济对外部冲击及时做出反应。 金融市场的发展程度 金融市场不成熟的发展中国家不宜采用自由浮动的汇率制度 政策制定者的信誉 中央银行的声誉越低，就越应采用固定汇率制，以让其他国家相信，通货膨胀将得到控制。 资本的流动性 资本市场越开放，维持固定汇率就越困难。 * 第十三章 外汇与汇率 外汇和汇率 汇率决定理论 汇率制度 * 一、外汇和汇率概述 外汇的概念 汇率的概念与标价 汇率的变动 汇率、价格和产品的国际竞争力 * 外汇（foreign exchange）的概念 外汇的动态含义 把一国货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。 * 外汇的静态含义 静态外汇是指外国货币或以外国货币表示的可用于清算国际收支差额的支付手段和资产。 国 家 货币 符号 国 家 货币 符号 澳大利亚 澳 元 A$ 印 度 卢