煤炭行业：板块估值已较为便宜——月份月报.docxVIP

渐飞研究报告 - 行 煤炭行业月报 业 板块估值已较为便宜 研 ――煤炭行业 9 月份月报 究 分析师：任宪功 SAC NO：S1150511010012 2011 年 9 月 5 日 联系人 投资要点： 任宪功 010? 价格回顾：动力煤价格：1~8 月，国内生产地动力煤均价同比涨幅在 11-15%之间， renxiangong@ 证 行业评级 煤炭行业 看好 券 研 月度股票池 安泰集团 推荐 究 昊华能源 推荐 山煤国际 推荐 报 阳泉煤业 推荐 西山煤电 推荐 告 兖州煤业 推荐 最近一年行业相对走势  中转地动力煤均价涨幅略低于生产地，大致在 10%左右；澳大利亚 BJ 动力煤 FOB 均价同比涨幅接近 30%；炼焦煤价格：1~8 月，太原地区炼焦煤价格涨幅较小，临汾和唐山地区炼焦煤价格涨幅大部分接近 10%；无烟煤价格：1~8 月，无烟煤均价同比大幅上涨，大部分地区同比涨幅超过 30%，甚至 40%以上；喷吹煤价格：1~8 月，喷吹煤均价同比大幅上涨，涨幅接近 30%；焦炭价格：1~8 月，焦炭均价同比小幅上涨； 价格预期：动力煤价格：近一个月左右港口、电厂库存出现不同程度下降，近 3 周沿海煤炭运价出现企稳回升迹象，近期生产地坑口价出现小幅上涨，而截至 8 月 31 日虽然环渤海动力煤价格指数出现了连续 10 周的下跌，但是累计跌幅仅为 2.14%，此外近期南方来水偏少，水力发电不足，而 9 月大秦线又进入检修期，综合判断，我们认为动力煤价格将会继续高位运行并很可能在近期出现小幅上涨；炼焦煤价格：截至 9 月 2 日螺纹钢、线材、热卷（板）、中板、冷轧较 3 月 11 日分别下降了 28.93%、58.78%、16.60%、15.15%和 6.99%。在钢材去库存的近 6 个月左右的期间，炼焦煤价格总体保持了平稳，甚至部分地区还出现了小幅的上涨，同时近期钢材产能利用率处于较高水平，我们判断钢材补库存周期的临近已为期不远，炼焦煤价格存在上涨动力； 产量：1~7 月原煤产量实现较快增速。煤炭运销协会数据： 1-7 月全国原煤产量 21.21 亿吨，同比增长 13.5%。其中，7 月份当月产量 3.16 亿吨，同比增长 12.3%； 进出口：7 月进口煤炭创单月历史新高。1-7 月，我国进口煤炭 8787 万吨，同比下 行 业 月 报  降 5.30%；其中 7 月份进口 1753 万吨，同比增长 34%，环比增长 28%，7 月份单 月进口数量创出了近 10 年来的单月进口数量历史新高； 1-7 月，我国出口煤炭 966 万吨，同比下降 16.20%；其中 7 月份出口 91 万吨，同比下降 35%，环比增长 28%； 1-7 月，我国净进口煤炭 7821 万吨，上年同期净进口煤炭为 8264 万吨，同比下降 5.36%；总体来看，3-7 月，进口累计同比增速降幅逐渐减小，与此对应，出口累计 同比增速降幅自 3 月起逐步增大； ? 库存：各地库存仍较为充裕。截至 9 月 4 日，山西省煤矿库存为 1722.65 万吨；截 至 9 月 4 日，秦皇岛煤炭库存量为 740.29 万吨，较前期 8 月 2 日的高点 819.5 万 吨，下降了 9.67%；截至 9 月 2，广州港煤炭库存量为 242.99 万吨， 较前期 7 月 22 日高点 286.98 万吨，下降了 15.33%；截至 8 月 10 日，重点电厂库存总计为 6184 万吨，处于较高水平；存煤可用天数为 15 天； ?下游行业：1~7 月全国火电发电量同比增长 13.42%，由于来水偏少，7 月份水力发 相关研究报告 电量同比明显下降（7 月份水电同比下降 11.31%）；1~7 月全国生铁产量同比增长 9.58%，7 月同比增速大幅提高（达到 17.31%）；1~7 月全国水泥产量同比大幅增 长 19.16%；1~7 月全国合成氨产量同比增长 3.6%； 行业估值：截至 9 月 5 日，SW 煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为 15.42 倍，自 2000 年以来的平均值为 28.92 倍；市净率(MRQ，整体法)为 3.43 倍，自 2000 年以来的平均值为 4.78 倍；预测市盈率方面，煤炭板块（SW 二级）11 年、12 预测市盈率分别为 13.87 倍、11.72 倍。总体来看，煤炭板块估值已处于较低水平； 行业评级：由于欧美经济复苏前景仍不乐观，国内通胀压力依旧，紧缩性政策短期内难见缓解迹象，煤炭板块短期内仍存在一定风险；但考虑到板块估值已较为便宜，长期投资价值逐步显现，我们维持行业“看好”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 22 渐飞研究报告 - 煤炭行业月报 目 录 HYPERLINK