第十一章股利理论和政策.pptVIP

第十一章 股利理论与政策 第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利政策及其选择 第四节 股票分割与股票回购 学习目标 掌握公司利润分配程序；掌握股利种类及股利的发放程序。 理解股利理论的主要内容，包括股利无关论、一鸟在手理论、税收差别理论、信号传递理论和代理理论。 理解股利政策的内容、评价指标；掌握股利政策的影响因素以及股利政策的内容。 理解股利政策制定的步骤。 理解股票回购的动机与方式。 了解股票分割与股票股利的区别。 第一节 股利及其分配 一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序 一、利润分配程序 利润分配：就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发的活动。 税后利润分配的基本程序 弥补以前年度亏损（税后弥补亏损） 提取法定公积金（注意提取基数和比例） 提取任意公积金 向股东分配股利（本年剩余收益+上年未分配利润） 补充：法定公积金 法定公积金又称储备金，是公司为了巩固自身的财产基础，提高公司的信用和预防意外亏损依照法律和公司章程的规定，在公司资本以外积存的资金。此项公积金与公司资本的性质相同，又称公司的附加资本。 法定公积金是依照法律规定必须提取的，由法定盈余公积金和资本公积金构成。在公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10％列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的50％以上的，可不再提取。 二、股利的种类 股利的种类 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利 我国股利的种类 现金股利：以现金形式分配给股东的股利。 股票股利：以股票形式分配给股东的股利。 三、股利的发放程序 宣布日：董事会宣布发放股利的日期 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登 记截至日期。 除息日：从股价中除去股利的日期，也即领取股利的权利与股票分开的日期。 股利发放日：公司将股利正式支付给股东的日期。 青岛海尔2007年度股利分配程序 第二节 股利理论 一、股利无关理论 二、股利相关理论 一、股利无关论 （一）股利无关理论的基本内容 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。 （二）股利无关理论的假设条件 假设存在完美资本市场 假设公司的投资决策不受股利政策影响 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 例：ACC公司目前有2 000元现金,既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？为讨论方便，假设该公司面临两种选择：（1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资；（2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位:元 ACC公司资产负债表（发放股利） 金额单位:元 二、股利相关理论 （一）“一鸟在手”理论 （二）税收差别理论 （三）信号传递理论 （四）代理理论 （一）“一鸟在手”理论 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand。 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即股票投资收益率＝股利收益率＋资本利得 （风险小） （风险大） “一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。 当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就