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国元(香港)—业绩评论 1Fsf 同仁堂科技 (1666.HK) 2011-03-18 业绩继续保持稳定增长，毛利率同比有所提升 投资评级：买入 2010年业绩评论： 更新报告：2011-03-18 收入和净利润同比分别增长16.8%和12.5%：2010年，公司业绩继续 目标价： HK$ 28.1 保持稳定增长，业绩基本符合预期。其中收入达到人民币15.79亿元， 现价： HK$ 24.00 同比增长16.8%；股东应占纯利约为人民币1.98亿元，较去年同期增加 预期升幅： +17.08% 约12.5%。公司业绩保持稳定增长，其销售额过一千万产品的达到二十 个；销售额在五百万元到一千万元之间的产品有十九个。其中，牛黄解 股本数据 毒片系列销售额同比增长10.81%，感冒清热颗粒系列销售额同比增长 现 价 HK$24.00 1.61%；六位地黄丸系列销售额较去年同期略微下降了2.3%；而其中部 股本(亿股) 1.96 分的二线产品增长显著，其中金匮肾气丸系列、西黄丸系列、加味逍遥 市值(亿港元) 47.04 丸系列、藿香正气水系列等均同比增长30%以上。由于公司调整了经营 52周高/低（HK$） 26.8/13.14 品种的价格政策，2010年公司毛利率同比增长0.8个百分点至48.3%，达 每股净值(人民币) 8.86 到近几年的最高水平。 所属行业： 医药行业 同仁堂国药销售快速增长，净利润同比增长82.05%：同仁堂国药于 2004年建立，同仁堂科技和同仁堂股份分别持股51%和49%。国药的主打 主要股东 产品为破壁灵芝孢子粉胶囊，于08 年推出市场，由于独特的剂型以及 同仁堂股份 51.02% 较高的破壁率，已成功推向海内外市场，销售形势喜人，而自主研发的 保健新品海洋胶原蛋白肽片也已于2010年投向市场。目前同仁堂国药已 52 周行情图 拥有自主研发的新型保健品八种，已初步形成了自己的保健产品群。截 30 止到2010年，同仁堂国药销售收入大的1.66亿人民币，同比增44.47%； 净利润达到5426.8万元，同比大幅增长82.05%。我们预计未来三年，国 25 药仍将保持快速增长，增长率不低于50%。 20 多重优势保障业绩可持续增长：同仁堂凭借三百多年的发展历史， 其在品牌、资源、资金及技术等各个方面都具有相当强的实力，因此这 15 也决定了企业能够做长做大做强。另外，近几年，公司不断进行经营改 10 革，从报表的角度看，在公司收入和净利润平稳增长的同时，公司的应 收账款规模开始逐年下降，应收账款的周转速度不断加快，从08 年开 5 始经营性现金净流量较大，账上资金充足，公司的实际经营情况较好，