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第7章 利率的风险结构和期限结构 本章内容: 7.1 利率的风险结构 7.2 利率的期限结构 7.3 利率曲线 在债券市场，我们经常看到期限相同的债券利率不同。决定债券利率的理论包括利率的风险结构和利率的期限结构。利率的风险结构因素包括违约风险、流动性风险和所得税。利率的期限结构理论包括预期理论和流动性溢价理论。 7.1 利率的风险结构 利率的风险结构（risk structure of interest rate）因素包括违约风险、流动性风险和所得税。债券违约风险越高，债券的利率越高；债券的流动性越低，债券的利率越高；债券的所得税越高，债券的利率越高。反之，债券的利率越低。 7.1.1 违约风险 债券的违约风险（default risk）是指债券的发行人无法（或者不愿意）履行支付利息和偿还本金的义务。如果公司经营不善利润下滑，或者遭受其他重大损失，很可能推迟支付债券利息，无法偿还债券本金，这是影响债券利率的重要因素之一。而国库券被称为无违约风险债券（default-free bond），也就是说，国库券不会违约。为了弥补公司债券持有者所承担的违约风险，债券发行公司必须支付风险溢价（risk premium）。债券的信用级别越低，风险溢价越高。 表7.1 穆迪和标准普尔公司企业债券信用评级 穆迪 标准普尔 描述 2003年部分公司公开发行债券