苏宁电器分半析报告.pptVIP

* （三）现金流量表分析 2011年企业的现金及现金等价物的净增加额为1272693000元较2010年增加了177.20%，有较大幅度的提高。 经营活动产生的现金流量净额=6588520000元，较2010年上升了69.75%； 投资活动产生的现金流量净额=-5990447000元，较2010年增长了5.82%，但是可以发现企业主要是在扩大对外的投资； 筹资活动产生的现金流量净额=679401000，较2010年增长了450.35%，说明企业在2011年扩大了它的融资 处于扩张时期 * 盈利能力 （四）财务指标分析 营运能力 * 偿债能力 （四）财务指标分析 成长能力 * 杜邦分析 （四）财务指标分析 五.估值分析 股权资本自由现金流贴现模型 苏宁电器研究报告 用股权资本自由现金流贴现模型对苏宁电器的内在价值进行估计 股权自由现金流FCFE：公司每年不仅需要偿还一定的利息或本金，同时还要为其今后的发展而维护现有的资产、购置新的资产。当我们把所有这些费用从现金流入中扣除之后，余下的现金流就是股权自由现金流FCFE。 * 由于苏宁电器近几年来的净利润呈稳定增长（如下图），因此，可以用稳定增长的FCFE模型对其进行估价。 股权资本自由现金流贴现模型 * 稳定增长的FCFE模型公式： P0 = FCFE1/（r – gn）  其中：P0=股票当前的价值； FCFE1=下一年预期的FCFE； r=公司的股权资本成本； gn=FCFE的稳定增长率  股权资本自由现金流贴现模型 * ①计算FCFE的稳定增长率 gn=留存比率×ROE 其中，留存比率=(税后利润/股东权益）×[（股东盈利-股息支付）/股东盈利] =（4886006000/23030538000）×[（0.69×6996212000-1.5×6996212000/10）/0.69×6996212000] =0.1638 ROE=报告期末净利润/报告期末净资产=0.2159 故，增长率gn=0.1638×0.2159=3.45%  股权资本自由现金流贴现模型 * ②用资本资产定价模型(CAPM)确定r ——其中，rf是无风险回报率，在此我们将它取为五年期国债利率。 ——β是证券的Beta系数。我们将苏宁电器在深圳A股市场2005年至2011年每日的平均股价涨跌幅值视为苏宁电器单支股票的历史收益率，将2005年至2011年每日的平均深证A股指数涨跌幅视为同期市场收益率。将二者进行回归，回归系数即为β； ——由此计算的结果为： ——rf =6% ——β= 0.92 ——E(rm) ? rf 是市场风险溢价，我们将其取为7.5% 所以，股权资本成本Re =6%+0.92×7.5%=12.9%  股权资本自由现金流贴现模型 * 回归的部分结果  股权资本自由现金流贴现模型 * ③计算下一年预期的FCFE ——FCFE= 净收益+折旧与摊销-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务+新发行股权资本 ——2011年的FCFE=2606014千元+1420593千元-1072794千元-（-6205033千元） =9158846千元 ——预计2012年的FCFE1=FCFE×（1+gn） = 9158846千元×（1+3.45%） =9474826187元 股权资本自由现金流贴现模型 * 综上，苏宁电器的股票在2011年末的内在价值 ——P0 = FCFE1/（r – gn） = 9474826187/（12.9%-3.45%） =1002.6亿元 股权资本自由现金流贴现模型 * ④贴现（贴现率选为五年期国债利率） 苏宁电器现在的股票内在价值=1002.6亿元/（1+6%）=945.8亿元； 2012年苏宁电器的流通A股股份数为54.37亿股，故苏宁电器内在股价为17.40元/每股； 股权资本自由现金流贴现模型 * ⑤与苏宁电器现在的市场价值相比较 最近三个月苏宁电器的股票市价仅为6.67元/每股。 由此可见，现在的苏宁电器股价被低估,是投资者买入的好时机。 股权资本自由现金流贴现模型 * （三）.货币和财政政策分析 1、货币政策 目标: A.保持经济平稳快速发展 B.调整经济结构 C.管理通胀预期 稳增长放在更加重要位置. 具体操作: 截止9月末,贷款余额61.5万亿,同比增长16.3; M2余额 94.4万亿,同比增长14