cha姨p7 财务杠杆与资本结构.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 现代资本结构理论（关注影响资本结构的外部因素） 无税的MM理论 有税的MM理论（税盾效应） MM理论的修正（破产成本理论） 权衡理论 新资本结构理论（关注影响资本结构的内部因素） 代理成本理论和财务契约理论 新优序融资理论 信号模型 * * * 在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。这就是MM定理。 * * * * * * * * * * * MM理论在理想的环境下其逻辑推理是无可非议的，但在尚未达到理想状态的现实环境下它还存在着许多有待解决的问题。 1、MM理论的分析和研究主要依赖于完善的资本市场假设，但在现实中，资本市场的均衡性和有效性并未达到完善的理想状态，经纪人费用和其他交易成本是客观存在的,这会阻碍套利交易。 2.MM理论未考虑盈利的变化情况,假设企业的EBIT为零增长，实际上,公司的盈利状况和现金流都是不断发生变化的，这对于公司可从负债中得到的节税