行业：供求关系仍制约行业景气回升.docxVIP

供求关系仍制约行业景气回升 钢铁行业 相对沪深 300表现  维持评级：中性 3月20日，国家颁布钢铁产业调整和振兴规划细则，细则对于 黑色金属 沪深300 行业中远期发展做出了详细的规划。由于细则的主要内容在1 月份出台的政策中已经基本体现，我们仍旧认为行业远期受 益，而中短期仍旧改观效果并不显著。 随着宏观经济步入好转，4万亿投资的效果开始有所显现，下 表现 钢铁行业 沪深 300 重点公司 鞍钢股份 宝钢股份 马钢股份 华菱钢铁 莱钢股份 太钢不锈 济南钢铁 唐钢股份 武钢股份 八一钢铁 1m 14.6% 19.0% 6m% -4.5% -19.8% -6.5% 15.5% 18.4% 12.9% 2.8% 27.0% 2.5% 33.5% 3m 33.3% 40.2% YTD% -52.1% -47.2% -33.7% -25.9% -41.0% -41.3% -40.9% -33.2% -38.8% -15.6% 12m -42.9% -28.9% 评级 增持 中性 增持 增持 中性 中性 中性 增持 增持 增持 游相关行业和宏观指标较去年11月反弹比较明显。工业增加值 2月同比增加11%，相对去年底5.7%有了较大增长，PMI指数达到 49，新订单指数50.4，较去年11月的38.8和32.3的也有明显回 升。由于目前数据反映的经济情况仍处于扩张和衰退边际之间， 宏观面仍没有明显的好转，所以，整体巨额亏损的时期已经过去， 但我们仍对钢铁行业保持谨慎的态度。 一季度钢铁市场价格总体上呈现前高后低的走势。二次消化库 存的过程以及对于长协矿石价格下跌的预期导致价格再次回 落。我们预期二季度的钢价受铁矿石影响仍旧会下行，但幅度 将小于原材料的下降幅度。 截止4月1号，一季度SW黑色金属上涨37.29%，相对沪深300 相关报告 《市场钢价有所回升 盈利仍将维持低 位》2009年1月 《行业景气度的提升需假以时日》2008 年12月 联系人 孙林 电话：0755邮件：sunl@ 分析师申明： 分析师在此申明，本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师对上述 行业、公司或其证券的看法。此外， 分析师薪酬的任何部分不曾与，不 与，也将不会与本报告中的具体推 荐意见或观点直接或间接相关。 指数29.58%多7.71个百分点。静态市盈率（TTM）和市净率 (MRQ)也回升至11.9倍和1.43倍，由于行业P/B相对于沪深 300指数历史平均值为63%，目前行业相对比值仅为50%，较 历史均值偏低13个百分点，短期内有较高的上涨趋势，板块 仍存在一定交易性的机会，我们认为行业内主题型投资机会显 现，关注重点公司鞍钢股份，武钢股份，八一钢铁。但行业基 本面没有大的改善，我们仍然维持行业“中性”的评级。 2009年4月1日 行业规划细则出台中短期改善效果一般 3月20日，国家颁布钢铁产业调整和振兴规划细则，细则对于行业目 前所处的困境及中远期发展做出了详细的规划。由于细则的主要内容在 1月份出台的政策中已经基本体现，这次没有预期之外的惊喜，因此， 我们认为行业远期受益，而中短期仍旧改观效果并不显著。 目前我国钢铁业的困境主要在产能严重过剩。截至2008年底，我国 粗钢产能达到6.6亿吨，超出实际需求约1.6亿吨。而今年我国粗钢产量 预测为4.6亿吨，同比下降8%，产能利用率在70%左右；表观消费量维 持在4.3亿吨左右，同比下降5%。根据规划，2011年要淘汰落后炼铁能 力7200万吨，乐观估计，在不上新增产能的情况下，2011年可以将粗钢 产能降至5.8亿吨。而根据需求量预测，到2011年，粗钢产量将回复到 5亿吨左右，表观消费量4.5亿吨左右。产能利用率可回复至86.2%。在 过往几年的情况看来，这个比率比较将回复到一个合理的水平。因此， 钢铁行业将在2010年景气度有望明显回升，2009年仍面临较大的调整。 表1粗钢的产能利用率预测 年度产量（亿吨） 产能（亿吨） 产能利用率 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 3.5 4.2 4.9 5.0 4.6 4.8 4.8 5.5 6.1 6.6 6.6 6.1 73.59% 76.85% 80.21% 76.06% 69.70% 78.69% 2011E5.0 5.8 86.21% 资料来源：国海证券研究所 宏观经济及下游需求有所回复但行业仍处于低位前行 随着宏观经济步入好转，4万亿投资的效果开始有所体现，下游相 关行业和宏观指标较去年11月反弹比较明显。工业增加值2月同比增加 11%，相对去年5.7%有了较大增长，PMI指数达到49，新订单指数50.4， 较去年11月的38.8和32.3的也有明显回升。由