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货币市场工具 一、短期国库券 短期国库券（treasury bills) 由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具 期限分为：3个月，6个月和1年 买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好 ，无信用风险 短期国库券（2） 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作 为市场提供无风险利率基准 第二准备金 筹集资金 短期国库券（3） 银行折现率与有效年收益率 银行折现率 年有效收益率 短期国库券（4） 1998年6月1日《华尔街日报》上刊登的短期国库券行情表的一部分： 到期日 离到期天数 买进价 卖出价 变动 卖出收益 98-06-04 3 4.32 4.28 -0.07 4.34 98-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41 9.1.2 短期国库券的发行方式 短期国库券的美国式拍卖 发行数量：根据实际需要在发行前公布 竞争性投标与非竞争性投标 拍卖的实例 短期国库券的荷兰式拍卖 中标的投资者统一按照投标中的有效最低价，即最后中标的价格购买国库券 短期国库券（6） 美国式拍卖与荷兰式拍卖的比较 美国式拍卖容易导致操纵市场以获取暴利 国库券一级承销商的作用 有资格在国库券一级市场中参加投标、承销并在二级市场上开展国库券分销和零售业务 短期国库券（7） 建国初期发行的折实公债 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白细布4尺、煤炭16斤） 上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六城市的批发加权价，权重为：上海45%，天津20%，汉口10%，广州10%，西安5%，重庆10%。每份公债金额每旬公布一次。 公债共发行2亿份，期限5年，年利率为5%，1951年起分5年抽签偿还。 短期国库券（8） 建国初期发行的建设公债 发行年份 期限（年） 利率（%） 发行额（亿元） 1954 8 4 6 1955 10 4 6 1956 10 4 6 1957 10 4 6 1958 10 4 6.3 9.1.3 我国国库券的发行 改革开放后发行的国债 1991 发行日期4.1 计息日期 7.1 发行量199.41亿 利率10% 期限3年 记帐式国债，无记名国债，凭证式国债 我国国债的发行方式 行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 短期国库券（10） 我国国库券的拍卖尝试 1996和1997试用，既有美国式又有荷兰式 我国现行国债发行方式 凭证式国债，让城乡居民成为国债投资主体 中国国债的二级市场 1985年以前不能自由买卖 1988年进行开放国库券转让市场的试点 1990年国库券转让市场全面开放 1996年国债国内发行情况一览表 券种 期限 计息方式 年利率 发行额 发行方式 是否上市 记账式（一期） 一年 贴现 12.10% 135亿 荷兰式 上市 记账式（二期）六个月 贴现 10.53% 220亿 荷兰式 上市 无记名（一期） 三年 到期付息 14.50% 300亿 缴款招标 上市 记账式（三期）三个月 贴现 9.92% 150亿 荷兰式 上市 记账式（四期） 一年 贴现 12.04% 100亿 荷兰式 上市 凭证式（一期） 五年 到期付息 13.06% 300亿 承购包销 不上市 记账式（五期） 十年 按年付息 11.83% 120亿 荷兰式 上市 无记名（二期） 三年 到期付息 10.96% 300亿 荷兰式 上市 特种定向债券 五年 按年付息 8.80% 40亿 定向募集 不上市 记账式（六期） 七年 按年付息 8.56% 200亿 美国式 不上市 9.2.商业票据 商业票据的基本概念（commercial paper) 一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，最小面额为10万美元，期限少于270天 发行商业票据的目的 筹集短期资金，桥梁融资，等待合适的长期融资时机 商业票据（2） 商业票据发展的原因 Q条款的利率限制 60年代的信贷紧缩和70年代的通货膨胀 商业票据融资的优点与不足 成本低 具有灵活性 提高发行公司的声誉 9.2.2 大额存单(large-denomination negotiable certificate of deposit) 大额存单的基本概念