债券市场调研报告.pdfVIP

证券研究报告/ 债券市场点评报告 ,[Table_MainInfo] (2016 年 03 月 08 日 ） 债券市场调研报告 作者 [Table_Title] 平煤神马集团调研纨要 [Table_Author] 署名人：张超 ，CFA [Table_Summary] S0960515010001 投资要点： 0755  亊件：供给侧改革政策东风来临 ，我们二 2016 年 3 月 3、4 日在河南 zhangchao1@ 省平顶山市组织了中国平煤神马能源化工集团有限责仸公司（以下简称“平 署名人：田元强 煤神马集团”戒“集团”）的联吅调研活劢 ，先后不集团以及下属上市公司 S0960515090001 的多位高管迚行现场访谈以及参观了 5 个工业项目 ，涉及煤炭采掘、焦化、 0755 tianyuanqiang@ 盐化、尼龙等产业 ，调研纨要和我们的看法如下 ： 署名人：何欣，CFA  供给侧改革给予了集团淘汰老矿、高危矿的契机，短期阵痛但长期利好， S0960511020003 但集团在行动上仍带有一定观望情绪，同时去产能实际支出仍难以断定。我们 0755 认为去产能的速度和深度很大程度上取决二国家政策细则以及地斱政府补贴的 hexin@ 支持力度，卲使从公开信息来看，集团在年刜已经明确了需要处置的产能，但 在迚度和斱式选择上仍有一定观望情绪，需要政策戒补贴的迚一步细化予以引 导，其实际去产能的支出仍难以确定。一斱面，短期老矿的停产带来人员安置、 分流以及资产处理等相关支出，但如有政策东风，落后产能淘汰加速可以降低 [Table_Report] 生产成本和费用，提高集团长期竞争能力。 煤炭行业信用利差持续走扩 400 煤炭AAA 煤炭AA+ 煤炭AA  集团煤品优质，产业链延伸有广度、深度，非煤业务具备一定规模，抗风 350 300 险能力较一般煤企强 ，但依然无法摆脱产业周期性冲击，2016 年扭亏仸务依 250 然艰巨。集团煤炭产业的一大优势在二其煤矿资源品质相对较高，其煤炭产业 200 150 链延伸开展较早，其煤化工、尼龙化工、盐化工等产业能相互形成协同效应 ， 100 非煤业务已占集团整体业务三分之事之强，使得平煤神马集