建筑行业2019年度策略：周而复始，否极泰来.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p2 目录 HYPERLINK \l _TOC_250021 回顾 2018：饱经风霜，穷则思变 5 HYPERLINK \l _TOC_250020 地方隐性负债持续清理，建筑业新签应声回落 5 HYPERLINK \l _TOC_250019 金融去杠杆背景下，企业经营现金流同比下滑 6 HYPERLINK \l _TOC_250018 二元信用环境民企遇融资困境，产值加速下滑 8 HYPERLINK \l _TOC_250017 政策定调“补短板”，基建下半年否极泰来 9 HYPERLINK \l _TOC_250016 展望 2019：峰回路转，柳暗花明 12 HYPERLINK \l _TOC_250015 基建稳增长有迹可循，政策时滞 1-2 个季度 12 HYPERLINK \l _TOC_250014 贸易摩擦+地产严控，本轮稳增长有别于此前 14 HYPERLINK \l _TOC_250013 宝刀再出鞘，2019 年基建有望明显复苏 17 HYPERLINK \l _TOC_250012 原材料涨价空间有限，成本压力或有缓解 18 HYPERLINK \l _TOC_250011 基建刺激效果初显，资金制约或倒逼政策调整 19 HYPERLINK \l _TOC_250010 审核加快印证需求复苏，基建投资开始企稳 19 HYPERLINK \l _TOC_250009 补短板铁公基仍是着力点，轨交等“新型”基建有望崛起 20 HYPERLINK \l _TOC_250008 短期资金供给边际改善，中长期压力仍需化解 22 HYPERLINK \l _TOC_250007 周期为线政策为纲，把握主题投资机会 25 HYPERLINK \l _TOC_250006 基建央企：新签复苏盈利提升，政策助力估值上行 25 HYPERLINK \l _TOC_250005 工程咨询：“补短板”前端受益，头部集中强者更强 26 HYPERLINK \l _TOC_250004 装饰：行业洗牌优化供给，静待市场回暖 28 HYPERLINK \l _TOC_250003 涅磐之后或重生，精选优质个股 30 HYPERLINK \l _TOC_250002 国际工程：“走出去”大势所趋，估值见底静待修复 30 HYPERLINK \l _TOC_250001 PPP：效益兼顾质量，稳健方能致远 32 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议 34 图表目录 图 1：今年以来行业新签订单同比增速持续下行 6 图 2：今年以来新增委托贷款大幅下滑 7 图 3：今年以来新增信托贷款亦大幅下滑 7 图 4：近年城投债发行情况（亿元） 7 图 5：今年以来城投债按月发行情况（亿元） 7 图 6：今年上市园林企业经营现金流大幅净流出（亿元） 7 图 7：今年以来上市建筑企业垫资增加 8 图 8：今年以来上市建筑企业收、付现比进一步缩窄（亿元） 8 图 9：近年民企债券违约数量及金额情况......................................8 图 10：近年建筑民企大股东质押率超过 70%数量情况 8 HYPERLINK / HYPERLINK / 本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p3 图 11：今年以来上市园林企业营收增速持续下滑 9 图 12：今年以来上市园林企业归属净利润增速亦持续下滑 9 图 13：今年上半年建筑板块涨跌幅排名全行业倒数第 5 9 图 14：今年上半年建筑各子板块涨跌幅情况 9 图 15：今年以来 GDP 增速持续下行 10 图 16：前 9 月狭义基建投资同比增速仅 3.3% 10 图 17：7 月稳增长以来各板块涨跌幅（截至 11 月底） 11 图 18：2007 年以来我国主要经历两轮较为明显稳增长 12 图 19：2008 年底左右建筑业新签订单及产值同比增速回升（%） 13 图 20：建筑业新签和产值增速在 2012Q2 开始回升（%） 14 图 21：金融危机致 2009 年出口大幅下滑（%） 15 图 22：2009 年上半年房地产投资增速一度下滑至个位数 15 图 23：2012 年全球经济基本走出危机影响，国内出口平稳增长（%） 15 图 24：2012 年楼市虽有调控，但地产投资仍维持高位运行 15 图 25：2017Q4 和 2018Q1 建筑业新签订单基数较高 17 图 26：今年以来螺纹钢价格处在近年高位 18 图 27：今年以来全国水泥价格处在近年高位 18