行业复苏叠加产品迭代,铁路列车安全控制龙.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 思维列控 （603508 ）公司研究报告 2018 年 11 月21 日 [Table_InvestInfo] 首次 行业复苏叠加产品迭代，铁路列车安全控制龙 投资评级 优于大市 覆盖 头再次起飞 股票数据 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 11 月20 日收盘价（元） 38.60 投资要点： 52 周股价波动（元） 29.52-46.79 总股本/流通A 股（百万股） 160/65  国内铁路列车控制系统领导者，受益铁路投资回暖和机车招标复苏。思维列控是 总市值/流通市值（百万元） 6176/2517 我国领先的列控系统整体解决方案供应商，主要产品包括LKJ2000 系统等，为铁 相关研究 路列车安全控制、列车运行安全管理、列车运行安全信息化建设提供服务。 [Table_ReportInfo] 2016-2017 年受铁路投资和机车招标下降影响，公司业绩出现一定幅度下降，而 伴随着铁路投资计划上调和机车招标量的恢复，2018 年公司业绩开始出现反弹： 前3Q 实现营业收入3.96 亿元，同比增加24.70% ，实现归母净利润1.35 亿元， 市场表现 同比增加33.92%。 [Table_QuoteInfo]  经济压力增大+ “公转铁”+通车高峰，公司主营业务有望重回高点。16-17 年全 思维列控 海通综指 1.77% 国新造机车动车招标量、铁路车辆购臵预算均下滑，导致列控系统的新造、存量 -6.23% 改造市场需求同时下降。18 年以来铁路车辆招标恢复，至 10 月底机车、动车招 -14.23% 标均超过 17 年全年水平，我们认为往前看 19-20 年高铁开通高峰的到来“公转 铁”政策背景下货运周转量增加30%的目标可能支撑铁路机车招标量重回历史高 -22.23% 点（+1500 台）。而内外经济压力增大的背景下，我们认为19 年铁路投资有望保 -30.23% 持稳定增长，既有车辆设备改造维护也将加速，无论是公司新造车配套还是后装 -38.23% 维保业务均有望在19 年回升到历史高点。 2017/11 2018/2 2018/5 2018/8  多年研发投入巩固领先地位，新产品迭代有望打开新成长空间。我国第三代LKJ 沪深300 对比 1M 2M 3M 产品自2001 年推广以来，已经经历了2-3 轮的更换， 考虑到安全和存储等技术 绝对涨幅（% ） 28.7 16.3 10.9 限制，即将面临升级。公司是新一代 LKJ-15 系统的重要研发单位，累计研发投 相对涨幅（% ） 26.0 19.0 12.4 入超过3 亿元，并在2018 年4 月份率先获得了CRCC 认证，目前已经进入新产 资料来源：海通证券研究所 品推广阶段。从列控系统换代的历史定价变化上判断，我们认为 LKJ-15 系统的